De situatie op de PV-markt is weliswaar lastig, maar toch weerspiegelt de koers van 7C Solarparken een te somber beeld van de toekomst.
De eerste jaarhelft was een stevige tegenvaller voor 7C Solarparken, de Belgische ontwikkelaar en uitbater van zonnepanelen- of PV-parken in Duitsland en België. In het eerste kwartaal scheen de zon weinig en werden PV-parken met vertraging aangesloten op het elektriciteitsnet. De jaarverwachtingen bleven nog ongewijzigd, met een verwachte stijging van de geïnstalleerde capaciteit naar 500 megawattpiek en een verwachte nettokasstroom van 0,57 euro per aandeel. Op 1 juli stuurde 7C uit een dubbele winstwaarschuwing de wereld in. Er was een impact van 5 miljoen euro door het slechte weer (11% minder zonneschijn dan het langjarig gemiddelde), de vertragingen en de lager dan verwachte elektriciteitsprijzen. Erger was de afboeking van 6 miljoen euro op het PV-park van 20 megawattpiek in Reuden-Süddoor door een uitzonderlijk geval van fraude bij de projectontwikkelaar. Een pijnlijke zaak voor de uitstekende reputatie van 7C, die het aandeel stevig onderuithaalde.
De verwachte bedrijfskasstroom (ebitda) voor 2024 zakte van minstens 57 miljoen naar 46 à 52 miljoen euro, en de verwachte nettokasstroom van minstens 0,57 euro naar 0,43 à 0,50 euro per aandeel. De geïnstalleerde capaciteit zakte naar 445 megawattpiek. De gemiddelde elektriciteitsprijs bedroeg in de eerste jaarhelft 163 euro per megawattuur, tegenover 184 euro vorig jaar. De nettokasstroom daalde van 0,35 naar 0,21 euro per aandeel (0,29 euro gezuiverd voor eenmalige elementen). De nettoschuld zakte met 5 miljoen euro tot 128,3 miljoen, en de eigenvermogensratio bleef stabiel op een hoge 44 procent.
7C zette al eind 2023 in op een selectievere groei via schuldfinanciering in plaats van via de uitgifte van aandelen. De sterke balans laat daarvoor ruimte. Er zijn vier projecten in uitvoering, met een gezamenlijk vermogen van 23 megawattpiek. Gezien de verdere daling van de elektriciteitsprijzen en de beurskoers tot ruim onder de boekwaarde van 2,7 euro per aandeel, zal 7C vanaf nu enkel nog opportunistische groei nastreven. Het laat het doel los om de portefeuille tegen eind 2024 uit te breiden tot 500 megawattpiek.
De nieuwe strategie concentreert zich op een aantal pijlers. Zo wil 7C zijn kasstromen maximaal bewaken door de parken te optimaliseren, herfinancieringen te realiseren via projectleningen, leasingovereenkomsten te vernieuwen nadat de minimaal gegarandeerde terugleververgoeding (feed-in tariff of FIT) is vervallen, en toe te zien op een optimaal energiebeheer. Onder dat laatste vallen de swapovereenkomsten van de jongste jaren, maar sinds kort ook het almaar actievere beheer van de productieverkoop per PV-park, anticiperend op de verwachte intra-dagschommelingen en het toenemende aantal uren met negatieve elektriciteitsprijzen. Een andere pijler is alsnog een oplossing vinden voor Reuden-Süd.
Door de slechte resultaten keert 7C geen dividend uit over het boekjaar 2024. Op basis van de herziene plannen verwacht 7C tegen eind 2027 over 50 miljoen euro ‘overtollige’ liquiditeiten te beschikken. Na de terugbetaling van een lening van 21,5 miljoen euro in het eerste kwartaal van 2025 zal de klemtoon verschuiven naar de inkoop van eigen aandelen.
Conclusie
Tegen nauwelijks 4 keer de verwachte nettokasstroom van 0,54 euro per aandeel voor 2025 noteert het aandeel bijzonder goedkoop. De situatie op de PV-markt is weliswaar lastig, maar toch weerspiegelt de koers een te somber beeld van de toekomst. Dat het aandeel niet terugzakte na de schrapping van het dividend, geeft aan dat het negatieve nieuws verwerkt is. Daarom blijft het positieve advies, al verwachten we geen snelle koersheropleving. z
Advies: koopwaardig
Risico: laag
Rating: 1A
Koers: 2,28 euro
Ticker: HRPK GY
ISIN-code: DE000A11QW68
Markt: Frankfurt
Beurskapitalisatie: 185,9 miljoen euro
K/w 2023: 19
Verwachte k/w 2024: 45
Koersverschil 12 maanden: -29%
Koersverschil sinds jaarbegin: -36%
Dividendrendement: –
De aandelenkoers weerspiegelt een te somber beeld van de toekomst.
