2024 was voor 7C Solarparken, de Belgische uitbater van zonnepanelenparken in Duitsland en België, het slechtste jaar sinds de oprichting in 2008 door CEO Steven De Proost. Zowat alles wat kon tegenzitten, zat tegen.
Vooreerst zette de trend van dalende elektriciteitsprijzen, na de enorme prijshausse in de eerste helft van 2022 aan het begin van de oorlog in Oekraïne, onverminderd door. De gemiddelde prijs op de spotmarkt viel terug van 73 euro per megawattuur in 2023 naar een verwachte 47 euro per megawattuur in 2024. Bemoedigend is wel dat de trend sinds september is beginnen te keren, met vanaf oktober gelijke of betere cijfers dan dezelfde maand in 2023. Die evolutie greep 7C aan om nieuwe swapovereenkomsten af te sluiten voor een deel van het zonnepanelenpark dat vatbaar is voor de impact van negatieve energieprijzen.
Een tweede element was het abnormaal lage aantal uren zonneschijn, het somberste jaar sinds de oprichting van 7C. Na tien maanden was er een negatieve afwijking van 8 procent tegenover het langetermijngemiddelde en van 4 procent tegenover 2023.
Een derde element was een onverwachte afboeking van 5,4 miljoen euro op een zonnepanelenpark van 20 megawattpiek (Reuden-Süd) in ontwikkeling als gevolg van fraude bij de projectontwikkelaar. Dat was een knauw voor de uitstekende reputatie van 7C, dat wel een voorstel tot vergelijk overmaakte aan de betrokken partijen om het project alsnog te kunnen redden. De komende weken moet blijken of dat nog mogelijk is.
De combinatie van de drie factoren leidde op 1 juli tot een dubbele winstwaarschuwing. De vooropgestelde bedrijfskasstroom of ebitda voor 2024 werd verlaagd van minstens 57 miljoen euro naar 46 à 52 miljoen en de verwachte nettokasstroom per aandeel van minstens 0,57 euro naar 0,43 à 0,50 euro. De melding op 23 september dat 7C over het boekjaar 2024 geen dividend zal uitkeren (6 eurocent per aandeel in 2024 en inkoop van 2% van de uitstaande aandelen) dwong fondsen die investeren in dividenduitkerende bedrijven uit te stappen, met bijkomende koersdruk tot gevolg.
Na negen maanden bedraagt de ebitda 44 miljoen euro tegenover 55,8 miljoen in dezelfde periode van 2023. De nettokasstroom per aandeel strandde op 0,44 euro tegenover 0,59 euro in 2023. Zonder de afboeking op Reuten-Süd zou dat cijfer op 0,50 euro zijn uitgekomen. Sinds 1 juli hanteert 7C in België een actiever beheer van de verkoop van de productie, wat in een lageprijsomgeving positieve effecten oplevert. Samen met de swapovereenkomsten zorgde dat voor een verbetering van de gemiddelde gerealiseerde verkoopprijs van 158 euro per megawattuur in het tweede kwartaal naar 170 euro in het derde kwartaal.
Hoewel de strategische focus verschuift naar opportunistische groei, bouwt 7C momenteel vier nieuwe parken in Zuid-Duitsland met een gezamenlijk vermogen van 23 megawattpiek. Ze worden in het eerste kwartaal van 2025 in gebruik genomen. Het geïnstalleerde vermogen stijgt naar 468 megawattpiek.
Op jaarbasis mikt 7C voor 2024 op een ebitda van 46 miljoen euro en een nettokasstroom van 0,44 euro per aandeel. Met een normalisatie van de cijfers in 2025 bedragen de prognoses 54 miljoen euro ebitda en 0,54 euro nettokasstroom per aandeel en een daling van de nettoschuld van een verwachte 132 miljoen euro eind 2024 naar 94 miljoen.
In het eerst kwartaal van 2025 vervalt een Schuldschein-lening van 21,5 miljoen euro die zal worden geherfinancierd. Nadien start een nieuw inkoopprogramma van eigen aandelen. Tegen een historisch lage waardering van 0,7 keer de intrinsieke waarde, te vergelijken met een sectorgemiddelde van 1,2 keer, is een aandeleninkoop aantrekkelijk.
Conclusie
De jarenlange bovengemiddelde waardering is omgeslagen in een te forse onderwaardering tegenover een sector, die ook nog eens volledig uit de beleggersgratie is gevallen. Een timing vooropstellen is lastig, maar we kochten onlangs aandelen bij omdat we de komende 12 tot 24 maanden een herstel richting de boekwaarde van 2,7 euro heel realistisch achten. Koopwaardig (rating 1A).
Advies: koopwaardig
Risico: laag
Rating: 1A
Koers: 1,92 euro
Ticker: HRPK GY
ISIN-code: DE000A11QW68
Markt: Frankfurt
Beurskapitalisatie: 159 miljoen euro
K/w 2023: 16
Verwachte k/w 2024: 48
Koersverschil 12 maanden: -43%
Koersverschil sinds jaarbegin: -45%
Dividendrendement: –
