Ik maak me normaal niet zo ongerust, maar wat voor mij wel een rode vlag was deze week waren de prestaties van het hedgefonds Renaissance Technologies voor de maand oktober.
Terwijl de Amerikaanse indexen zoals de S&P500 op amper 5% van hun all-time high noteren, staat de fear and greed index momenteel op een stand van 6 wat wijst op extreme angst bij beleggers. En dat is best opmerkelijk. Nog geen maand geleden werd Nvidia het eerste bedrijf ooit met een beurswaarde van meer dan 5.000 miljard dollar. De grote technologiebedrijven blijven records na records opzoeken. Maar onder de motorkap zien we langzaam de markt verzwakken. Enkele technologiebedrijven stuwen misschien de markt wel omhoog, maar de rest van de beurs volgt steeds minder. Een indicator die ik zelf vaak gebruik om de kracht van de beursrally te volgen, is om te kijken naar het aantal aandelen dat op zijn hoogste niveau noteert in de afgelopen 52 weken in de VS. Die vergelijk ik dan met het aantal aandelen wiens aandelenkoers op de laagste koers van dit jaar noteert.
Wat we nu zien?
Dat is dat er meer aandelen op hun laagste peil in 52 weken noteren dan dat er bedrijven zijn die op hun hoogste koers noteren dit jaar. Dat is niet het signaal dat je verwacht bij een brede beursrally, maar is een teken dat maar enkele aandelen de index dragen en de rest het moeilijk heeft. Ook zien we dat investeerders massaal puts aan het kopen zijn de afgelopen weken om zichzelf te beschermen tegen een beursdaling. Het is al geleden sinds april van dit jaar dat de put-callratio zo hoog stond. En dat was vlak nadat Trump de S&P500 op 1 week 12% lager duwde na het aankondigen van zijn handelsoorlog.
De kanarie in de koolmijn genaamd Renaissance Technologies
Ik maak me normaal niet zo ongerust, maar wat voor mij wel een rode vlag was deze week waren de prestaties van het hedgefonds Renaissance Technologies voor de maand oktober. Voor wie het hedgefonds niet kent: Renaissance Technologies is een Amerikaans hedgefonds dat gespecialiseerd is in het ontwikkelen van wiskundige en statistische modellen om de financiële markten te analyseren en te bespelen. Het fonds werd in 1982 opgericht door de wiskundige en voormalig codekraker Jim Simons. Simons verzamelde een team vol met topwetenschappers rond zich waarvan veel medewerkers doctoreerden in exacte wetenschappen zoals wiskunde, natuurkunde en informatica.
Enkel de slimste koppen komen er binnen en de selectieproeven zijn hard. Maar de resultaten zijn er dan ook naar. Sinds 1988 kon het hedgefonds gemiddeld een brutorendement behalen van 66% per jaar (!!!) met hun Medallion Fund. Het fonds heeft in zijn geschiedenis meer dan 100 miljard dollar aan handelswinst behaald en van beleggen een wetenschap gemaakt. Beleggen in hun Mediallon Fund gaat niet meer omdat de beheerders het fonds gesloten hebben voor nieuwe investeerders. Die investeerders betalen jaarlijks trouwens een beheersvergoeding van 5% en een prestatievergoeding van 44% op de winst. Een prijs die je kunt vragen als je zo’n track record hebt. Vraag mij wie de grootste belegger aller tijden is en ik zal altijd Jim Simons zeggen, al overleed de man helaas vorig jaar.
Maar wat zo verontrustend is?
Oktober was een van de slechtste maanden ooit in de geschiedenis van het bedrijf en bij andere fondsen die men aanbiedt. Het Renaissance Institutional Equities-fonds verloor op maandbasis 14,39% en het Renaissance Institutional Diversified Alpha-fonds zelfs 15,6 procent. Zo’n klap op maandbasis is ongezien in een maand waarin de Amerikaanse beurzen fors omhoog gingen. Zeker omdat het fonds als doel heeft om minder volatiel te zijn dan de S&P 500.
Waarom hebben de beste wiskundigen op deze planeet, die geleid worden door de slimste doctors en de beste geleerden en academici in hun vak, zo’n slecht resultaat gehaald in oktober?
Als belegger moet je jezelf dan de vraag stellen. Waarom hebben de beste wiskundigen op deze planeet, die geleid worden door de slimste doctors en de beste geleerden en academici in hun vak, zo’n slecht resultaat gehaald in oktober? Wel, mijn theorie is gebaseerd op de acties van sectorgenoten in de industrie. Als we kijken naar andere quant fondsen in de VS, dan zien we dat deze in oktober plots zeer negatief werden. Ze namen shortposities in en begonnen puts te verzamelen. Iets in de data heeft de grote namen op Wall Street bang gemaakt in oktober waardoor ze massaal een correctie verwachten. Maar toch ging in oktober de markt fors omhoog.
De eerste barstjes zijn te zien in de meest speculatieve kanten van de markt
Als Renaissance Technologies iets zag in de data dat hen zo verontrust heeft, waren ze waarschijnlijk niet fout. Maar vermoedelijk wel te vroeg. En wie oplet, begint enkele weken later in november al de eerste barstjes te zien in de meest speculatieve kanten van de markt. In oktober steeg de Quantum Computing ETF van VanEck nog met 13%. Amper een maand later staat de index al meer dan 20% lager. In de meer speculatieve kanten van de markt zien we vandaag al duidelijk een afkoelingsbeweging. In de cryptomarkten verloor Bitcoin sinds 7 oktober 33,5% en Ether 42%. De vraag is nu of Renaissance Technologies in november toch nog gelijk gaat krijgen. Ik denk persoonlijk van wel.