Wist je dat institutionele beleggers niet alleen kijken naar analistenverwachtingen? Wanneer een bedrijf zijn kwartaalresultaten bekendmaakt, kan men via de analistenverwachtingen snel zien of een bedrijf boven of onder de verwachting heeft gepresteerd.
Die analistenverwachtingen krijgen vaak veel aandacht in de media. Je ziet dan titels verschijnen zoals “Melexis presteert beter dan verwacht”, titels die beleggers en institutionele beleggers gebruiken om een eerste indruk te vormen over de resultaten. Bij de opening van de beurs zie je vaak het aandeel in lijn bewegen met de koppen in die artikels door het zelfversterkend effect, zeker op de illiquidere Belgische beurs.
Institutionele beleggers kijken meer naar de fluisterverwachtingen
Wat veel beleggers echter niet weten, is dat buiten die analistenverwachtingen er ook zogenaamde fluisterverwachtingen bestaan. In het Engels noemen ze dit mooi ‘whisper estimates’, of de niet-officiële winstverwachtingen van analisten, fondsbeheerders en goed geïnformeerde insiders. Analistenverwachtingen zijn immers niet altijd up-to-date, zeker niet bij aandelen met een kleinere omvang. Het heeft vaak geen nut om een nieuw rapport te schrijven net voor de publicatie van de kwartaalcijfers bij de eerder kleinere bedrijven. Dat nieuwe rapport volgt vaak pas net na de kwartaalcijfers waardoor de nieuwste economische realiteit niet opgenomen is in de analistenverwachtingen.
Maar dat wil niet zeggen dat die fluisterverwachtingen niet bestaan. Het gaat om de echte consensus waar de markt naar luistert, in tegenstelling tot de officiële verwachtingen die je in nieuwsberichten vaak ziet staan.
Kinepolis: geen verrassing voor wie het bedrijf opvolgt
Neem nu deze week het aandeel Kinepolis. De groep kwam donderdag met zijn kwartaalcijfers naar buiten waaruit bleek dat het aantal bezoekers met 11% was gedaald op jaarbasis. Dat cijfer lag 6,9% lager dan de analistenconsensus die Visible Alpha voor zijn klanten bijhoudt. Je zou denken dat het aandeel daar negatief op zou reageren en initieel was dat ook zo. Het aandeel daalde bij opening fors van 31 euro naar 28,20 toen beleggers het nieuws zagen, maar veerde een uur later alweer terug naar 31 euro.
Dat het derde kwartaal slecht zou zijn, was dan ook geen verrassing. De afgelopen weken kregen we al bezoekcijfers binnen van populaire films wereldwijd. Die gaan niet over Kinepolis specifiek, maar geven wel aan of een film populair is of niet. En daarbij viel vooral de zwakke augustusmaand op en dat enkele filmtitels pas later in de bioscoop zouden komen. De slechte cijfers bij Kinepolis verrasten insiders dan ook niet waardoor de daling snel opgekocht werd.
Hou rekening met de fluisterverwachtingen
Maar het geeft wel iets weer dat ook belangrijk is voor deze beurswedstrijd. Koersreacties hangen meestal af van wat de markt initieel verwacht had, niet van de analistenverwachtingen die vaak al verouderd zijn. Voor jou als particuliere belegger is het helaas moeilijk om achter deze fluisterverwachtingen te komen. Ze zijn immers niet publiek, moeilijk te meten en variëren sterk per bron. Ze hangen af van gesprekken tussen analisten en grote klanten, worden als gerucht verspreid via Bloomberg-chats of door het management wanneer men tussen de regels door hints geeft tijdens conferencecalls of persoonlijke gesprekken met analisten. Want die proberen net de verwachtingen zo dicht mogelijk naar de realiteit te krijgen om zo niet te zwaar te ontgoochelen.
En dat maakt het volgen van die fluisterverwachtingen zo moelijk. Het zijn geen officiële cijfers, maar eerder de collectieve informele marktverwachting. Al bestaan er wel websites die hun best doen om ze op te volgen zoals WhisperNumber.com. Die geven al een goed beeld van wat de markt verwacht, al zijn ze niet onfeilbaar.
Maar als je dus zoekt naar een verklaring waarom een aandeel onverklaarbaar daalt of stijgt na de cijfers tijdens deze beurswedstrijd, denk dan zeker eens aan de fluisterverwachtingen. De kans is groot dat net daarom de markt anders reageert dan je verwacht had.