Een waardebelegger koopt aandelen die heel laag gewaardeerd zijn en wacht vervolgens geduldig totdat de onderwaardering wordt ingelopen. Op lange termijn kan het kopen van goedkope aandelen een heel mooi rendement opleveren.
De 95-jarige Warren Buffett is de afgelopen zestig jaar uitgegroeid tot het gezicht van waardebeleggen. Wie 1.000 dollar had belegd in Berkshire Hathaway op het moment dat Buffett het textielbedrijf in 1965 omvormde tot een investeringsmaatschappij, had nu een vermogen gehad van ruim 55 miljoen dollar. Dat is een gemiddeld rendement van 19,9 procent per jaar. Misschien wel het belangrijkste ingrediënt van dat succes, is dat Buffett alleen een aandeel koopt als de beurswaarde van een bedrijf een stuk lager ligt dan de werkelijke waarde. Anders kiest hij er simpelweg niet voor om zaken te doen.
1. Bepaal de waarde van een bedrijf
Je weet pas of een aandeel verborgen waarde herbergt, als je weet wat het onderliggende bedrijf waard is. De eerste stap is dan ook het bepalen van die bedrijfswaarde. In het verleden was het startpunt vaak de boekwaarde. Dat is de nettowaarde van alle bezittingen min de schulden, zoals die op de balans staan. Deze maatstaf wordt echter steeds minder relevant, aangezien ondernemingen minder afhankelijk zijn van kapitaalintensieve zaken zoals grote fabrieken om hun geld te verdienen.
Hoewel de boekwaarde in bijvoorbeeld de industrie- en verzekeringssector nog een goede indicator kan zijn, kijken waardebeleggers tegenwoordig meer naar de vrije kasstroom. Die geeft weer hoeveel geld er daadwerkelijk bij een bedrijf binnenstroomt, waarbij ook rekening wordt gehouden met zaken zoals investeringen die nodig zijn om in de toekomst zaken te doen. De vrije kasstroom is zo een meer zuivere indicator voor het verdienvermogen dan een boekhoudkundige maatstaf zoals de nettowinst. Afhankelijk van de sector waarin een bedrijf opereert en de groeivooruitzichten, zou een conservatieve waardebelegger vier tot tien maal de vrije kasstroom voor een (aandeel in een) onderneming betalen. Dat betekent dat de investering in theorie binnen vier tot tien jaar volledig wordt terugverdiend.
2. Houd het bedrijf goed tegen het licht
Een lage waardering is soms een koopsignaal voor waardebeleggers, maar het kan ook een waarschuwingssignaal zijn. Het komt namelijk vaak voor dat er een goede reden is waarom een bepaald aandeel goedkoop is. Als je de nieuwsberichten over de afgelopen jaren doorneemt en een bedrijf zo goed tegen het licht houdt, kun je jezelf veel onaangename verrassingen besparen. Een bedrijf met een duurzaam concurrentievoordeel, zoals een sterk merk of een lastig te kopiëren productieproces, heeft een streepje voor bij waardebeleggers.
3. Bouw een ruime veiligheidsmarge in
Ook in de beleggingswereld lopen zaken soms heel anders dan verwacht. Om de kans te verkleinen dat je een aandeel uiteindelijk met verlies moet verkopen omdat de onderwaardering toch niet zo groot is als werd ingeschat, is het verstandig alleen positie te kiezen als er een flink verschil is tussen de marktwaarde en wat een bedrijf op papier echt waard is. Vaak hanteren waardebeleggers een veiligheidsmarge van 20 à 30 procent.
4. Hanteer een lange horizon
Misschien wel de grootste uitdaging voor waardebeleggers is om in elk beursklimaat het geduld te bewaren. In goede beurstijden is het lastig om de verleiding te weerstaan om toch wat bedrijven te kopen die misschien niet helemaal aan je voorwaarden voldoen. Omdat de waarderingen dan vaak hoog liggen, kan het langere tijd duren voordat je een beursfonds vindt met veel verborgen waarde.
Wanneer je eenmaal een positie hebt gekozen, is er minstens evenveel geduld voor nodig totdat de werkelijke waarde van een bedrijf in de beurskoers weerspiegeld wordt. “Our favorite holding period is forever“, liet Buffett ooit optekenen om te benadrukken dat waardebeleggers een aandeel vaak langer dan tien jaar vasthouden. Dat is een behoorlijk lange horizon, aangezien veel beleggers een aandeel tegenwoordig slechts enkele maanden in portefeuille houden.
Berkshire Hathaway, hét voorbeeld
Met een beurswaarde van ruim 1.000 miljard dollar is Berkshire Hathaway de grootste waardebeleggende investeringsmaatschappij ter wereld. Het bedrijf van Warren Buffett is de volledige eigenaar van een aantal verzekeringsbedrijven, spoorwegen, winkelketens en nutsbedrijven. Daarnaast heeft Berkshire grote posities in onder meer Apple, American Express, Coca-Cola en Chevron.
Hoe Warren Buffett de beurs klopt in 7 stappen: lees meer in ons dossier.
