De Britse Volution Group is gespecialiseerd in de ontwikkeling, productie en distributie van ventilatieproducten en -systemen. Die worden gebruikt in residentiële en commerciële gebouwen om de luchtkwaliteit te verbeteren en te zorgen voor een gezonde en comfortabele binnenomgeving. De producten van Volution zijn onder meer ventilatoren (waar ook het tickersymbool FAN aan ontleend is), luchtbehandelingsunits, warmteterugwinningssystemen en luchtgordijnen die geleverd worden aan bouwbedrijven, installateurs, groothandels en retailers wereldwijd. Volution, dat sinds juni 2014 een beursnotering heeft in Londen, ontstond in 2002 uit de fusie van het in 1989 opgerichte National Ventilation en het sinds 1972 bestaande Airtech Group.
Structurele aanjagers van groei op de lange termijn zijn de veranderende regelgeving gericht op energiebesparing en minder uitstoot, en de toenemende aandacht voor een goede luchtkwaliteit en ventileren voor de gezondheid. Ook klimaatverandering stuwt de vraag naar de producten van Volution, gezien de toenemende oververhitting van luchtdichte moderne gebouwen in de zomermaanden.
Volution haalt 60 procent van de omzet van 328 miljoen pond in het tot eind juli lopende boekjaar 2023 buiten het Verenigd Koninkrijk. Vorig jaar was 38 procent van de verkopen afkomstig uit Europa en waren Australië en Nieuw-Zeeland goed voor 14,5 procent. Volution wist mede dankzij acquisities de omzet de afgelopen vijf jaar gemiddeld met 9,8 procent per jaar te laten groeien. Het hanteert een financiële doelstelling van 10 procent groei per jaar voor de komende jaren, waarvan 3 tot 5 procent organisch. Ook de winst per aandeel moet jaarlijks met 10 procent groeien, met een zeer sterke aangepaste ebit-marge (bedrijfswinst/omzet) van minimaal 20 procent. De meest recente omzetcijfers van 13 december (over de periode tot 30 november) waren beter dan verwacht met een groei van 8 procent. Bovendien gaf Volution aan dat de resultaten voor heel 2024 (eind juli) boven de gemiddelde marktverwachting zouden liggen. Analisten gaan nu gemiddeld uit van een ruim 7 procent hogere recordomzet van bijna 352 miljoen pond voor 2024.
Volution heeft ondanks de serie overnames van de jongste jaren een nagenoeg schuldvrije balans. Van de sterke vrije kasstroom gaat slechts een relatief klein deel naar het dividend. Simpel gesteld betekent dit dat de rest beschikbaar is voor overnames en schuldafbouw, en het Britse bedrijf doet dat ook allemaal. Volution voert een progressief dividendbeleid, dat hand in hand gaat met de beoogde ontwikkeling van omzet en winst de komende jaren. Over 2023 werd een 9,6 procent hoger dividend van 8 pence per aandeel uitgekeerd, wat in lijn is met de ambitie van het bedrijf om het dividend ‘elk jaar verder te laten groeien’. Volution keerde over boekjaar 2014 voor de eerste keer een dividend uit aan zijn aandeelhouders en verhoogde dat de jongste vijf jaar gemiddeld met 12,5 procent per jaar, als we het coronajaar 2020 wegdenken. Tijdens de pandemie werd het dividend één jaar overgeslagen uit voorzorg, wat achteraf gezien onnodig is gebleken. Sterk is wel dat Volution de draad een jaar later weer oppakte met een nieuw recorddividend dat sindsdien jaarlijks wordt verhoogd met dubbele cijfers.
Het aandeel Volution is een mooie aanvulling in een breed gespreide portefeuille.
Op 7 maart komt Volution met kwartaalresultaten en dan wordt ook het volgende interim-dividend aangekondigd. Bij de huidige koers geeft het al uitgekeerde dividend van 8 pence over het boekjaar 2023 een dividendrendement in de buurt van 2 procent. Het aandeel Volution Group krijgt van analisten overwegend positieve aanbevelingen met zeven koopadviezen, een keer ‘houden’ en geen enkel verkoopadvies.
Conclusie
Gezien de prima vooruitzichten voor de lange termijn is het niet vreemd voor een groeiaandeel met een ebit-marge van bijna 20 procent en een geschatte koers/winstverhouding van 16. Een extra troef zijn de grote woningtekorten in het Verenigd Koninkrijk en elders in Europa, die ook de vraag naar ventilatieproducten een impuls kunnen geven. Volution is een relatief klein bedrijf in een zeer versnipperde sector, is dan ook koopwaardig als mooie aanvulling in een breed gespreide portefeuille.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 412,2 pence
Ticker: FAN LN
ISIN-code: GB00BN3ZZ526
Markt: Londen
Beurskapitalisatie: 815,3 miljoen pond
K/w 2023: 22
Verwachte k/w 2024: 16
Koersverschil 12 maanden: +15%
Koersverschil sinds 1/1: -5%
Dividendrendement: 2,0%
