De aandeelhouders van Ontex moeten de kelk tot op de bodem ledigen. De beurskoers zakte naar een dieptepunt na een stevige winstwaarschuwing en de aankondiging van een nieuwe CEO-wissel.
Zorgenkind babyverzorging
De producent van oplossingen voor persoonlijke hygiëne voor baby’s (luiers), vrouwen (tampons) en senioren (incontinentieproducten) gaat na volgend voorjaar niet door met de huidige CEO, de Argentijn Gustavo Calvo Paz, maar met Laurent Nielly. Vandaag is de Fransman hoofd van de Europese divisie van Ontex. Hij wordt de vierde CEO van Ontex in pakweg een lustrum tijd. Ontex is na een betere periode nu alweer ruim een jaar op de sukkel, waarbij de verwachtingen niet worden gehaald en het boekjaar 2025 een pak slechter zal uitdraaien dan gedacht. De beurskoers verloor dit jaar bijna 40 procent met als trieste dieptepunt de duik van bijna 20 procent na een pittige winstwaarschuwing.
Als we kijken naar de drie divisies dan doet Adult Care (incontinentieproducten voor senioren) het nog best aardig, zien we bij Femine Care (onder meer maandverbanden) een terugval, maar nog min of meer beheersbaar. Het zorgenkind is Baby Care (luiers) waar we al geruime tijd dubbelcijferige omzetduik zien op vergelijkbare basis. In oktober en november blijkt er opnieuw een erg tegenvallende omzetontwikkeling te zijn. Er woedt in dat marktsegment een ware strijd om marktaandeel, waarbij nu ook de absolute topmerken promoties doorvoeren om de goedkopere huismerken te counteren.
Oplopende schuldgraad
Concreet betekent dit dat de jaarprognoses opnieuw worden verlaagd. Eerst was er nog sprake van een 3 à 5 procent vergelijkbare omzetgroei voor dit jaar, daarna werd het een vergelijkbare omzetdaling met ‘lage’ enkelvoudige cijfers en nu is het met ‘midden’ enkelvoudige cijfers. Hierdoor zal de aangepaste ebitda niet meer liggen tussen 200 en 210 miljoen euro, maar tussen 175 en 180 miljoen euro en zal de schuldgraad weer oplopen van zo’n 2,5 keer de ebitda naar 3,2 keer. Er zal immers een negatieve vrije kasstroom zijn van 35 miljoen euro.
Om die negatieve ontwikkelingen te counteren komt er een versnelling van het driejarig efficiëntieverbeteringsplan. Het eerste semester had al een achteruitgang laten zien, met een omzetcijfer op vergelijkbare basis van 880,3 miljoen euro. Dat was een daling op vergelijkbare basis met 4,0 procent tegenover de 916,1 miljoen euro in de eerste zes maanden van vorig jaar. In absolute termen was er een achteruitgang met 3,9 procent.
Geografisch zagen we een behoorlijk groot verschil tussen Noord-Amerika en Europa. In Noord-Amerika bleven de volumes min of meer stabiel in het tweede trimester na nog een mooie stijging in het eerste kwartaal. In Europa daalden de volumes stevig in zowel het eerste als tweede kwartaal door enerzijds een zwakke marktvraag en prijsdruk, vooral in babyverzorging. Daarnaast waren er verstoringen in de toeleveringsketen door de onbeschikbaarheid van bepaalde grondstoffen, een fabrieksstilstand in Spanje en de vertraagde capaciteitsuitbreiding in een aantal groeiende productcategorieën.
Ondanks de omzetafname was er wel nog een stijging van de operationele kosten (1,5% in de jaarhelft, 1,3% in het tweede kwartaal). Met een gevoelige negatieve impact op de evolutie van de aangepaste ebitda. Die kreeg in het eerste semester een tik van -21,5 procent (van 109,8 naar 86,2 miljoen euro). In het eerste kwartaal was het slechts -4,4 procent, maar in het tweede trimester was het -37,3 procent. De ebitda-marge daalt van 12,0 naar 9,8 procent tussen de eerste helft van vorig jaar en de eerste zes maanden van 2025. Daardoor stijgt de schuldgraad (netto financiële schulden/bedrijfskasstroom) weer van 2,5 naar 2,7 keer de ebitda.
Minder dan 0,5 keer de boekwaarde
Na enkele betere jaren beleeft Ontex een ronduit zwak 2025. De beurskoers is dan ook ingestort en staat dus op een dieptepunt. Alle vertrouwen in enig herstel is verdwenen en dat vertaalt zich in een extreem lage waardering van minder dan 0,5 keer de boekwaarde. Dat is wel een extreme afstraffing. Maar we gaan er ook niet flauw over doen: er zal het nodige geduld nodig zijn om een koersherstel te zien. Tenzij GBL relatief snel een koper zou vinden voor de eigen participatie van 20 procent.
