MicroStrategy treedt toe tot Nasdaq-100: ‘Je koopt bitcoin, maar met een flinke premie’

Vanaf vandaag maakt MicroStrategy officieel deel uit van de Nasdaq-100, een van de meest prestigieuze aandelenindices ter wereld. Wat begon als een leverancier van data-analysesoftware, is nu een vlaggenschip geworden voor de integratie van crypto in de financiële wereld. Een investering met weerhaakjes: “Als de bitcoin niet aan de verwachtingen voldoet, kan MicroStrategy een van de slechtst presterende aandelen in de index worden.”

Revolutionaire focus

Onder leiding van oprichter en voorzitter Michael Saylor heeft MicroStrategy zichzelf opnieuw uitgevonden. Met een portefeuille van meer dan 331.200 bitcoins, goed voor een waarde van ruim 31 miljard dollar, is het de grootste bedrijfsbezitter van bitcoin wereldwijd. Die strategie maakt het bedrijf tot een pionier in strategisch investeren in digitale munten. “Eigenlijk is het een bitcoinfonds geworden, het is geen technologiebedrijf meer”, stelt Danny Reweghs, hoofd strategie van Trends Beleggen.

Hoe financiert MicroStrategy dat?

MicroStrategy heeft een unieke financiële strategie ontwikkeld om zijn bitcoinbezit uit te breiden. Die cyclus van kapitaalverhogingen en herinvesteringen in bitcoins werkt als volgt:

• Uitgifte van aandelen: Nieuwe aandelen worden uitgegeven wanneer de beurskoers hoog staat. Dat gebeurt vaak tegen een premie van meer dan 200 procent boven de intrinsieke waarde van het bitcoinbezit.
• Converteerbare obligaties: Het bedrijf haalt kapitaal op via leningen die kunnen worden omgezet in aandelen. Dat is aantrekkelijk voor beleggers die willen speculeren op verdere koersstijgingen.
• Herinvestering in bitcoin: Het opgehaalde kapitaal wordt meteen gebruikt om meer bitcoins te kopen. Dat drijft zowel de waarde van de bitcoin als de aandelenprijs van MicroStrategy verder op.
• Schuldenlast: Naast aandelenuitgiftes gebruikt het bedrijf ook leningen als hefboom. Momenteel heeft MicroStrategy meer dan 4 miljard dollar aan schulden op de balans staan.

Volgens Reweghs gaat MicroStrategy verder dan andere bedrijven, die bijvoorbeeld soms strategische grondstoffenreserves aanleggen. “Hier gaat het niet alleen om het gebruiken van overtollige kasmiddelen, maar om actief geld lenen en kapitaalverhogingen doorvoeren, uitsluitend om bitcoin te kopen.”

Waarom werkt die aanpak?

De strategie van MicroStrategy is gebaseerd op de schaarste en de volatiliteit van de bitcoin. Het bedrijf speelt in op de verwachting dat de waarde van de bitcoin op de lange termijn zal blijven stijgen. Door kapitaal op te halen tegen een premie boven de actuele waarde van zijn bitcoinbezit, slaagt MicroStrategy erin extra bitcoins te verwerven zonder bestaande aandeelhouders sterk te verwateren. Dat heeft geleid tot spectaculaire rendementen: in het afgelopen jaar steeg de aandelenkoers van MicroStrategy met meer dan 400 procent, terwijl de koers van de bitcoin zelf met 160 procent toenam.

Toch waarschuwt Reweghs dat de huidige waarde van MicroStrategy al deels gebaseerd is op toekomstige bitcoinaankopen. “Je koopt eigenlijk bitcoin met een flinke premie, wat betekent dat de koers verder moet blijven stijgen om die strategie te rechtvaardigen”, zegt hij. “Feitelijk betaal je al een prijs alsof bitcoin 150.000 of 200.000 dollar waard is.”

Nieuwe dimensie

De opname in de Nasdaq-100 opent nieuwe deuren voor MicroStrategy. ETF’s die de index volgen, zoals de Invesco QQQ Trust, zullen nu verplicht zijn aandelen van MicroStrategy aan te kopen. Dat kan zorgen voor een instroom van miljarden dollars en een bredere groep passieve beleggers aantrekken. Het verhoogt echter ook het risico binnen de Nasdaq-100, stelt Reweghs. “Als de bitcoin niet aan de verwachtingen voldoet, kan MicroStrategy een van de slechtst presterende aandelen in de index worden.”

Elk nadeel heeft z’n voordeel. Passieve indexbeleggingen garanderen een constante kapitaalstroom naar het bedrijf, wat het model versterkt: meer kapitaal leidt tot meer bitcoins, wat de waarde van het aandeel verder verhoogt.

Grote kansen en dito risico’s

Saylors strategie brengt aanzienlijke risico’s met zich mee. Het model van MicroStrategy is volledig afhankelijk van de prijs van de bitcoin en de bereidheid van beleggers om premies te blijven betalen voor de aandelen. Een scherpe daling van de bitcoin kan verwoestende gevolgen hebben.

• Koersrisico: Als de bitcoin met 50 procent in waarde daalt, kan de aandelenprijs van MicroStrategy met tot 80 procent kelderen, waarschuwt Reweghs.
• Schuldenlast: De schulden die via obligaties zijn aangegaan, moeten op termijn worden terugbetaald. Bij een langdurige daling van de bitcoin kan het bedrijf in financiële problemen komen.
• Gedwongen verkoop van bitcoins: In een worstcasescenario zou MicroStrategy gedwongen kunnen worden bitcoins te verkopen, om schulden af te lossen. Dat zou niet alleen de waarde van de cryptomunt verder verlagen, maar ook het vertrouwen in het bedrijf ondermijnen.

Reweghs benadrukt dat de oorspronkelijke activiteiten van MicroStrategy onvoldoende opleveren om de enorme schuldenlast te dekken. “Het softwareverhaal (het bedrijf was ooit actief in business-softwaresector, maar heeft nooit een dominante positie ingenomen, zoals SAP of Oracle, nvdr.) is nu een voetnoot geworden. De inkomsten uit die activiteiten zijn niet genoeg om de massale leningen terug te betalen, als de bitcoin instort.”

De focus op de bitcoin heeft MicroStrategy populair gemaakt onder speculanten. Hefboomproducten, zoals ETF’s die de koersbewegingen van het aandeel verdubbelen, vergroten de volatiliteit en trekken risicovolle beleggers aan. Dat maakt het aandeel aantrekkelijk voor wie snel wil profiteren van koersstijgingen, maar verhoogt ook de kans op grote verliezen.

Voorbeeld of waarschuwing

MicroStrategy staat symbool voor de groeiende invloed van de bitcoin in de traditionele financiële wereld. Saylor voorspelt dat de bitcoin ooit 13 miljoen (!) dollar waard kan worden. Reweghs is hier terughoudend over: “Je kunt dat niet uitsluiten, maar het is zeker niet gegarandeerd. Om de huidige waarde van MicroStrategy te rechtvaardigen, moet de bitcoin minstens in waarde verdubbelen. Het is een geloofsverhaal.”

Of MicroStrategy een voorbeeld wordt van hoe cryptobedrijven succesvol kunnen integreren in traditionele markten, of dat de opname in de Nasdaq-100 juist een waarschuwing wordt voor andere bedrijven met soortgelijke ambities, hangt volledig af van de prestaties van bitcoin en het vertrouwen van beleggers. Zoals Reweghs concludeert: “De traditionele waarderingsmethodes zijn hier nauwelijks relevant. De koers-winstverhouding is extreem hoog omdat de softwareactiviteiten geen grote winsten genereren. Het enige dat echt telt, is de hoeveelheid bitcoins die MicroStrategy bezit, de actuele marktprijs van bitcoin, en de premie die beleggers betalen.”

Lees ook: