Lumina Copper

Don’t cry for me, Argentina

Als de ‘levende grondstoffenlegende’ Ross Beaty (zie ook pagina ‘Strategie’ in IB21AB) over het kopergoudexploratieproject, met ook wat molybdeen, Taca Taca, in het noorden van Argentinië spreekt, schuwt hij de fraaie adjectieven en superlatieven niet. Het Taca-Tacaproject is het laatste van de 10 koperprojecten die vanaf 2001 werden verworven dat nog moet worden verkocht en dat zit onder Lumina Copper (6,90 CAD; ticker LCC op de beurs van Toronto; beurskapitalisatie van 300 miljoen CAD; ISIN-code CA55025N1042). In totaal werd 148 miljoen USD in die 10 projecten geïnvesteerd en tot op vandaag vloeide meer dan 1,5 miljard USD of het tienvoudige terug naar de aandeelhouders, op de eerste plaats naar Ross Beaty zelf natuurlijk. De aanvankelijke inschatting was dat Taca Taca het ‘lelijke eendje’ was, maar uiteindelijk bleek het een ‘prachtige zwaan’ te zijn, die qua omvang alle andere projecten ver overtreft. Zowat de meest aangename verrassing uit zijn succesvolle carrière en dat wil in het geval van de Canadees uit Vancouver heus wat zeggen. Het project in de buurt van de Chileense grens, op circa 100 kilometer van de Chileense Escondida-mijn, de grootste kopermijn ter wereld in gebruik, groeide spectaculair in omvang. Aanvankelijk werd aangenomen dat het ging om een project van 8,7 miljard lbs (pound) koper en bijna 3 miljoen ounce goud. Maar de opeenvolgende resultaten van het boorprogramma waren zoveel beter dan verwacht dat Taca Taca uitgroeide tot een wereldklasseproject. Sinds de laatste update over de omvang (november vorig jaar) staat de teller op 21,1 miljard lbs bewezen en 7,6 miljard mogelijke koperreserves en 9,3 miljoen ounce goudreserves. Die cijfers maken van Taca Taca zelfs het grootste exploratieproject in de wereld dat vandaag te koop staat. Dat is belangrijk om te onderstrepen, want wanneer Beaty vandaag over Argentinië moet praten, dan wordt hij triest. Kantelpunt was de nationalisatie van het olieconcern YPF door de Argentijnse overheid. Dat was de jongste jaren niet de enige ‘blunder’ van de Argentijnse presidente Cristina Fernandez de Kirchner, die dan ook flink aan populariteit heeft ingeboet. Argentinië is een gemakkelijk argument voor kandidaat-kopers om de prijs voor Taca Taca te drukken, want een nieuwe crisis in het land wenkt. Meer dan een jaar geleden kreeg referentie-aandeelhouder Lumina Capital (vennootschap van Ross Beaty) al een bod in cash in de buurt van 20 CAD per aandeel, maar toen kwam YPF. Gelukkig maar dat Taca Taca is uitgegroeid tot een project van wereldklasse of anders zou van koopinteresse voor het project wellicht geen sprake meer zijn. Nu is er belangstelling van een tiental mijnbouwgroepen. En dat zijn niet alleen meer bekende, westerse mijnbouwbedrijven. Aangezien voor hen een fraai, maar duur project in Argentinië niet (meer) voor de hand ligt, is Lumina Capital zich ook gaan richten op China. Voor Chinees (staats)kapitaal is Argentinië misschien minder een obstakel, al hebben Argentinië en China niet meteen stevige of historische handelsrelaties. De Chinezen zien in Taca Taca een schitterende manier om voor de lange termijn de kopervoorraden aan te vullen. Een economische studie heeft in april de waarde van het Taca-Tacaproject op 45 CAD per aandeel geraamd. We hopen dat de verkoop nog in de loop van het jaar (komende 3 tot 6 maanden) kan worden afgerond. We blijven vasthouden aan een verkoopprijs in de buurt van 15 CAD per aandeel. Vandaar dat we onze positie in de voorbeeldportefeuille verder hebben aangevuld.