Als aandeelhouder ben ik natuurlijk blij dat OCI meer kapitaal uitkeert. Maar wat daarna? Wanneer wordt de strategische review afgerond?
Het meststoffenbedrijf OCI maakte onlangs bekend dat het in de eerste helft van volgend jaar 1 miljard dollar uitkeert aan zijn aandeelhouders. Dat bedrag komt boven op de kapitaaluitkering van 3,3 miljard dollar (14,50 euro per aandeel) die de aandeelhouders kort daarvoor al hadden ontvangen. De financiële ruimte daarvoor is ontstaan door een serie desinvesteringen. OCI heeft dit jaar zijn belang in Fertiglobe voor 3,6 miljard dollar verkocht aan ADNOC. De Amerikaanse kunstmesttak IFCO ging voor 3,6 miljard dollar naar Koch Industries en de Texaanse ammoniakfabriek werd nog voor de oplevering voor 2,4 miljard dollar van de hand gedaan aan Woodside. Daarnaast werd overeenstemming bereikt over de verkoop van de methanolactiviteiten aan Methanex voor 2,1 miljard dollar.
Beleggers moeten geduld hebben voordat OCI de vragen over de omvang en de bestemming van de toekomstige nettokaspositie kan beantwoorden. Met Woodside is afgesproken dat OCI verantwoordelijk is voor de afbouw van de ammoniakfabriek. Daarvoor is 477 miljoen dollar als borg bij de notaris opzijgezet. Daarnaast hangt het afronden van de methanoltransactie onder meer af van de uitspraak in een rechtszaak die de joint-venturepartner Proman tegen OCI heeft aangespannen. De onderneming ontvangt overigens 9,9 miljoen aandelen van Methanex als onderdeel van de overname. Het is onduidelijk of en wanneer dat belang van 13 procent wordt afgebouwd.
Nieuwe investeringen in andere activiteiten
Na die serie desinvesteringen bestaat OCI straks uit Europese kunstmestactiviteiten met een capaciteit van 2,6 miljoen ton per jaar. In het afgelopen kwartaal kwamen de verkopen in dat segment op 499.000 ton. Dat is 31 procent meer dan in dezelfde periode van vorig jaar, maar tegenover het tweede kwartaal tekent zich wel een daling van 14 procent af. Door de hoge gasprijs boekte OCI een klein verlies. De omvang van het verlies werd in de kwartaalupdate niet vrijgegeven. Door de geringe omvang en de volatiele resultaatontwikkeling vertegenwoordigen de resterende activiteiten nauwelijks enige waarde bij de berekening hoeveel kapitaal de aandeelhouders in 2025 tegemoet kunnen zien.
De koers veerde bijna met 6 procent op na de kwartaalcijfers. Op papier is OCI per aandeel ruim 3 euro meer waard dan de huidige koers. Naast bovengenoemde onzekerheden hangt er nog een grote strategische vraag in de lucht: keert OCI straks het volledige kapitaal uit? Of slaat het bedrijf een nieuwe weg in? De Egyptische grootaandeelhouder Nassef Sawiris zinspeelde er eerder dit jaar in een interview met de Financial Times op dat het bedrijf een platform kan worden voor nieuwe investeringen in andere activiteiten. In dat geval zou het aandeel, gezien het trackrecord van het afgelopen decennium, interessant zijn voor meer speculatief ingestelde beleggers. Nu verdient OCI hooguit het advies ‘houden’ (rating 2B) voor wie het geduld heeft om af te wachten hoe en wanneer de resterende kaspositie en de inkomsten uit de methanoltransactie hun weg vinden naar de aandeelhouders.
HEBT U OOK EEN BELEGGINGSVRAAG?
Elke week behandelen we een actuele vraag van een abonnee. Heeft u ook een beleggingsvraag? Mail die dan naar beleggen@trends.be. Misschien leest u hier dan het antwoord.
