Het aandeel NN Group heeft een heel mooie rit gemaakt sinds begin dit jaar. Beleggers bleken niet heel warm te lopen van de groeidoelstellingen die NN Group op de beleggersdag naar buiten bracht. Tijd om winst te nemen?
De groeidoelstellingen die NN Group op de beleggersdag van 27 mei heeft ontvouwd, zijn minder ambitieus dan waar beleggers op hoopten. De verzekeraar streeft ernaar de operationele kapitaalgeneratie op te schroeven tot 2,2 miljard euro in 2028. Dat is een gemiddeld groeitempo van 7 à 8 procent per jaar. De vrije kasstroom moet in een vergelijkbaar tempo toenemen tot minstens 1,8 miljard euro over drie jaar. De wijze waarop de groei tot stand komt, stemt optimistischer over de toekomstvooruitzichten dan de snelheid daarvan.
De verzekeraar is goed op weg om de afhankelijkheid van de volwassen Nederlandse levensmarkt te verminderen. NN Group mikt op een organische kapitaalaangroei van 1,1 miljard euro bij deze divisie in 2028. Dat is 50 miljoen euro minder dan in het lopende jaar. De daling wordt onder meer gecompenseerd door een groei van de kapitaalgeneratie bij de Nederlandse schadetak van 325 naar 475 miljoen euro. Het marktaandeel is sinds 2015 toegenomen van 10 naar 23 procent. Het marktaandeel van de topdriespelers liep op van 46 naar ruim 66 procent, zodat de focus bij die activiteiten verschuift van groei naar margeverbetering.
Daarnaast vertrouwt NN Group op internationale groei en een grotere bijdrage van de bankdivisie. Terwijl ASR zich volledig op de thuismarkt focust, vertrouwt NN Group steeds meer op groei over de grens. De onderneming is een topdriespeler in verschillende Oost-Europese landen, zoals Polen, Griekenland, Roemenië, Tsjechië en Hongarije. De komende drie jaar moet de operationele kapitaalgeneratie van de Europese tak met een derde groeien naar 600 miljoen.
Als onderdeel van het Future Ready-programma investeert het bedrijf 450 miljoen euro in technologie en kunstmatige intelligentie om de operationele kosten omlaag te brengen. Dat verklaart tevens waarom NN Group verwacht dat ook op een volwassen markt zoals Japan de operationele kapitaalgeneratie flink kan groeien. Voor dat land mikt het bedrijf op een kapitaalgeneratie van 160 miljoen euro in 2028 (108 miljoen euro in 2024).
In de afgelopen twaalf maanden is het aandeel met zo’n 35 procent gestegen. Een mooie rit, inderdaad. Op de huidige waardering van 9,5 keer de vrije kasstroom is het opwaartse potentieel beperkt. Voor het toekomstige rendement zijn beleggers vooral aangewezen op het dividend (6,6% rendement) en de resultaatverbetering. De uitkering is het afgelopen decennium met gemiddeld 7 à 8 procent gegroeid en die lijn wil NN Group doortrekken. Daarnaast gaat de verzekeraar elk jaar voor 300 miljoen euro eigen aandelen inkopen. Daardoor stijgt het resultaat per aandeel iets sneller dan op concernniveau. Daar komt bij dat de basis onder de kapitaalgeneratie door het hoge groeitempo buiten de Nederlandse levenstak steeds breder wordt. Ondanks de stevige koersstijging van het afgelopen jaar, is een verkoopadvies voorlopig niet aan de orde, maar blijven we bij ons houden-advies (rating 2A).
