Als aandeelhouder ben ik blij dat OCI meer kapitaal uitkeert. Maar wat daarna? Is het gewoon niet wachten op een uitkoopbod?
Eind juni werd de verkoop van de internationale methanoldivisie aan het Canadese Methanex afgerond. Die verkoop brengt het eindspel voor OCI inderdaad een stapje dichterbij. Als onderdeel van de in september aangekondigde transactie ontvangt OCI 1,3 miljard dollar in cash en 9,9 miljoen aandelen van Methanex. Aandeelhouders kunnen de komende kwartalen 4,75 dollar aan dividenden en kapitaaluitkeringen tegemoetzien. Als de bouw van de Texaanse ammoniafabriek voor Woodside Energy vlot verloopt, kan daar in theorie nog 2,23 dollar per aandeel bovenop komen. Omgerekend in euro is dat 5,93 euro per aandeel, zodat de restwaarde van de kunstmesttak en het Methanex-belang slechts 1,63 euro per aandeel bedraagt.
Er zijn verschillende redenen waarom die onderwaardering niet snel zal worden ingelopen. Naast onzekerheid over het ammoniaproduct en de daling van de dollar (-12% sinds de jaarwisseling) speelt ook mee dat de kunstmestactiviteiten het lastig hebben in Europa door de hoge gasprijzen en het gebrek aan schaalgrootte. Het zal tijd kosten om daarin een goed trackrecord op te bouwen.
De middelen geven OCI de ruimte om nog meer kapitaal met zijn aandeelhouders te delen. Uiterlijk op 5 september keert de onderneming 700 miljoen dollar uit, wat zich vertaalt in 3,32 dollar per aandeel. Eind dit jaar of begin 2026 volgt een tweede tranche van 300 miljoen dollar (1,42 dollar per aandeel). Daarnaast lost OCI voor 600 miljoen dollar een obligatielening af die tot 2033 loopt.
Voor OCI staat 2025 in het teken van het afronden van andere transacties en het doen opbloeien van de Europese kunstmestactiviteiten. De omzet van die laatst overgebleven tak steeg in het eerste kwartaal nog met 13 procent naar 466,1 miljoen euro. Dankzij het bescheiden herstel van de kunstmestprijzen in de afgelopen maanden kan die divisie in de loop van het jaar uit de rode cijfers klimmen.
Op de beurs wordt de koers echter vooral bepaald door de snelheid en de vorm waarmee het vrijvallende kapitaal naar aandeelhouders stroomt. Mogelijk komt uiterlijk in 2026 nog 470 miljoen dollar vrij als de bouw van de inmiddels verkochte ammoniafaciliteit in Texas wordt afgerond. Daarnaast houdt OCI een belang van 12,9 procent in Methanex over aan de recente deal, wat tegen de huidige koers 299,3 miljoen dollar waard is. Voorlopig ziet de onderneming zich nog als strategische aandeelhouder. De snelheid waarmee het vorig jaar activiteiten heeft verkocht, wijst er echter op dat die positie makkelijk kan omslaan.
Op 2 juli werd bekend dat Inclusive Capital Partners niet wacht op de volgende stappen. De investeringsmaatschappij die OCI in 2023 onder druk zette om activiteiten af te splitsen, heeft 13,4 miljoen aandelen tegen een korting van 4 procent in de verkoop gezet. De bescheiden koersdruk onderstreept dat het vooruitzicht dat er de komende kwartalen veel geld naar beleggers stroomt, een goede bodem onder de koers legt. Hoewel de dalende dollar de waarde van toekomstige uitkering wat onder druk zet, is er voorlopig geen aanleiding om het advies voor OCI aan te passen. Dat blijft houden/afwachten (rating 2B).
HEBT U OOK EEN BELEGGINGSVRAAG?
Elke week behandelen we een actuele vraag van een abonnee. Heeft u ook een beleggingsvraag? Mail die dan naar beleggen@trends.be. Misschien leest u hier later het antwoord.
