Het aandeel van McEwen Mining is de jongste maanden in goeden doen. Is het tijd om winst te nemen?
Na een bijzonder lastige periode, waarin het aandeel van de goud- en zilverproducent McEwen Mining door aanhoudende operationele ontgoochelingen decimeerde van afgerond 25 dollar in 2018 naar 2,8 dollar in augustus 2022, begon het aandeel een gestage remonte. De voorbije maand was er zelfs een tussenspurt naar 9 dollar.
Het keerpunt begon in september 2022, het moment waarop het Argentijnse Los Azules-koperproject werd afgezonderd in een apart, niet-beursgenoteerd bedrijf McEwen Copper. Via drie financieringsrondes haalde McEwen Copper intussen 397 miljoen dollar op. Cruciaal is dat oprichter Rob McEwen (12,9% van de aandelen) twee grote financiers aan boord haalde: Nuton (Rio Tinto) heeft 14,5 procent in handen en Stellantis 19,4 procent. Het belang van McEwen Mining (47,7%) is op basis van de recentste financiering van oktober 2023 382 miljoen dollar waard, nauwelijks minder dan de volledige beurswaarde van 448 miljoen.
De voorlopige haalbaarheidsstudie van juni 2023 rapporteerde een actuele waarde van de toekomstige kasstromen van 2,66 miljard dollar. Recente metallurgische proeven en prima boorresultaten bevestigen opwaarts potentieel voor het project met nu al een levensduur van 27 jaar. Omgerekend in goudequivalenten zijn er liefst 70 miljoen troyounce aan resources. De volgende kritische mijlpaal wordt de definitieve haalbaarheidsstudie in het eerste kwartaal van 2025.
Naast de sterke waarde-ontwikkeling van Los Azules evolueren de drie producerende mijnen van McEwen Mining in de goede richting. De groepsproductie van 154.600 troyounce goudequivalent in 2023 (133.300 troyounce in 2022) bleef binnen de voorziene vork van 150.000 tot 170.000 troyounce, maar de kostprijs bleef zowel bij Gold Bar in Nevada (1.891 dollar per troyounce tegenover 1.680 dollar verwacht) en San José in Argentinië (1.840 dollar tegenover 1.550 dollar verwacht) boven het budget.
Voor 2024 mikt McEwen Mining op een productievork van 130.000 tot 145.000 troyounce goudequivalent tegen een kostprijs van 1.550 tot 1.650 dollar per troyounce voor Gold Bar en Fox in Canada. Dit jaar start in Fox een uitbreidingsproject die de levensduur met negen jaar zal verlengen en de productie vanaf 2026 zal verdubbelen tot 81.000 troyounce goud tegen een aanzienlijk lagere kostprijs van 1.245 dollar per troyounce. In de tweede jaarhelft van 2024 start de bouw van het Fenix-project in Mexico met een levensduur van 9,5 jaar en een productie van 26.000 troyounce goud tijdens de eerste 6 jaar en een zilverproductie van 4,5 miljoen troyounce de laatste 3,5 jaar.
Het bedrijf is op de goede weg. We verwachten dat er de komende jaren nog heel wat meer in het koersvat zit. Bestaande posities zouden we daarom niet verkopen. Het advies blijft koopwaardig (rating 1C) voor de risicobewuste grondstoffeninvesteerder, met Los Azules als bodembeschermer en de hoge hefboom op de goudprijsevolutie als mogelijke rendementsversneller.
Hebt u ook een beleggingsvraag?
Elke week behandelen we een actuele vraag van een abonnee. Hebt u ook een beleggingsvraag? Mail die naar beleggen@trends.be. Misschien leest u hier het antwoord.
