Ik ben aandeelhouder van het Nederlandse ingenieursbureau Arcadis. Maar dit jaar is de koers al 30 procent gezakt. Er is sprake van een groeivertraging op diverse markten. Is de beurs daar al niet ruimschoots op vooruitgelopen?
De koers van Arcadis is sinds januari met 30 procent gedaald en noteert zelfs bijna 40 procent onder de historische piekkoers van 66,85 euro van midden november. Beleggers vrezen kennelijk dat de resultaten dit jaar flink onder druk komen. Of dat inderdaad gebeurt, valt nog te bezien. In het eerste kwartaal valt de schade best mee. De omzet is stabiel gebleven op 927 miljoen euro, maar de winstmarge stond wel onder druk en zakte naar 11,4 procent. De orderontvangsten en de autonome omzetevolutie wijzen dus op een marktvertraging. Dat was in het vierde kwartaal al te zien, toen de omzetstijging afzwakte van 5 naar 2,8 procent. Die trend zet dus door. Arcadis schreef dat toe aan de onzekerheid rond de Amerikaanse presidentsverkiezingen – 37 procent van de omzet komt uit de Verenigde Staten – waardoor klanten investeringsbeslissingen uitstelden. Daarnaast liepen enkele grote infrastructuurprojecten af. Nieuwe meerjarige projecten zaten nog in de opstartfase.
Sindsdien zijn de marktomstandigheden verder verslechterd. De handelsoorlog veroorzaakt veel onzekerheid op korte termijn en raakt de wereldeconomie. Op de voor Arcadis belangrijke Britse markt zijn grote infrastructuurprojecten vertraagd in afwachting van de toewijzing van investeringsbudgetten voor de komende jaren, wat waarschijnlijk volgende maand gebeurt. Bovendien zijn er nu weinig grote infrastructuurklussen in Australië, terwijl Arcadis daar de voorbije jaren veel werk had. Alles bij elkaar maakt het bedrijf een zwakke periode door.
Arcadis is echter op vele markten actief en wist tijdens vorige recessies in de voorbije 23 jaar de autonome omzetdaling te beperken tot maximaal 4 procent, blijkt uit onderzoek van ING. De winst daalde in die periodes vermoedelijk wel harder vanwege de vaste loonkosten, die overwegend verder stijgen. Zoals het er nu naar uitziet, volgen snel handelsdeals met de Verenigde Staten en blijft een recessie uit. De investeringsbereidheid van de klanten van Arcadis zal dan logischerwijs weer toenemen.
De langetermijntrends blijven hoe dan ook intact. Arcadis signaleert al langer een sterke vraag naar projecten die samenhangen met de klimaatverandering, verduurzaming, kustbescherming, mobiliteitsvraagstukken en de versterking van het energienet. Overheden blijven daar naar verwachting in investeren, hoewel in Europa een groter deel van de budgetten naar defensie gaat. Onder president Trump is er in de Verenigde Staten minder aandacht voor verduurzaming, maar de Amerikaanse federale overheid vertegenwoordigt slechts 2 procent van de concernomzet. Mede dankzij het recordvolle orderboek kunnen de resultaten dit jaar goed overeind blijven, ondanks extra investeringen in personeel en IT.
De consensuswinstschatting is bijgesteld van 3,30 naar 2,85 euro per aandeel, een bescheiden winstdaling van 5 procent vergeleken met 2024. Tegen 14 keer de winst is de koersdaling te ver doorgeschoten en vinden we het aandeel weer koopwaardig (rating 1B).