Aegon overweegt zijn hoofdkantoor te verplaatsen naar de Verenigde Staten. Die zet vestigt de aandacht ook op Amerikaanse verzekeraars die voor beleggers mooiere kansen bieden dan Aegon.
1. Prudential Financial
Een goed voorbeeld is Prudential Financial (ticker PRU) dat dit jaar zijn 150ste verjaardag viert. Oorspronkelijk richtte de onderneming zich volledig op het aanbieden van uitvaartverzekeringen. Onder meer via overnames is het productaanbod sindsdien enorm uitgebouwd. Behalve op verzekeringen richt de verzekeraar zich ook op de pensioenmarkt.
Door de omvang van de pensioenpoot (43% van het bedrijfsresultaat) heeft Prudential een wat hoger risicoprofiel. Dat wordt echter beperkt door de grote expertise, de wijze waarop de verzekeraar een deel van dit risico doorschuift naar andere partijen en de stabiliteit van de andere activiteiten. Net als veel andere verzekeraars heeft de onderneming een eigen vermogensbeheerder. Het omvangrijke beheerd vermogen (1,4 milljard dollar) vertaalt zich naar grote schaalvoordelen.
De relatief hoge marges in pensioenoverdracht en de schaalgrootte vertalen zich in een rendement op het eigen vermogen van 14,4 procent. Dat ligt net iets boven de bandbreedte van 12 tot 14 procent die gebruikelijk is voor grote of gespecialiseerde verzekeringsbedrijven. De marge kan de komende jaren nog iets toenemen, zodra de investeringen in technologie en artificiële intelligentie zich uitbetalen.
Prudential heeft behoorlijk wat ruimte om het dividend verder op te schroeven. De uitkering is al zeventien jaar op rij verhoogd. De afgelopen vijf jaar steeg het dividend met gemiddeld 5 procent. De ruime financiële positie en de mooie groei op de pensioenmarkt wijzen erop dat de uitkering in de toekomst nog wat sneller kan toenemen. Het kwartaaldividend van 1,35 dollar levert een rendement van 5 procent op.
Enkel Amerikaanse verzekeraars bieden beleggers mooie kansen.
2. Voya Financial
Voya Financial (ticker VOYA) speelt op een andere manier in op verschuivingen in de Amerikaanse pensioenmarkt. In de Verenigde Staten is het gebruikelijk om zelf vermogen op te bouwen voor de oude dag. Veel werkgevers bieden een 401k-pensioenrekening aan, waarin je als werknemer fiscaalvriendelijk pensioengeld opzij zet. Die mogelijkheid werd in 1978 geïntroduceerd als een onderdeel van een grote wijziging van het belastingstelsel. Inmiddels heeft 54 procent van de huishoudens een 401k-rekening.
Traditioneel werd het overgrote deel van het pensioenvermogen geïnvesteerd in aandelen, maar Voya zet sterk in op het beter belegbaar maken van andere beleggingscategorieën. Half juli kondigde de onderneming bijvoorbeeld een samenwerking aan met de private-equityspecialist Blue Owl. Het aantal klanten met een ‘defined contribution’-rekening is sinds 2020 met gemiddeld 11 procent per jaar toegenomen tot bijna 10 miljoen. Daarmee is Voya uitgegroeid tot een van de grootste vijf pensioenuitvoerders in de VS. Het totale vermogen in dat segment groeide zelfs nog een tandje sneller dan het aantal deelnemers tot 690 miljard dollar.
Het pensioensegment wordt de komende jaren nog belangrijker voor het concern. De sterke positie in die markt was in maart al de aanleiding voor een koopadvies voor Voya. Na een goed eerste halfjaar stevent het bedrijf af op een aangepaste winst per aandeel die circa 0,15 dollar hoger ligt dan de verwachte 8,30 dollar. Met het oog op de dubbelcijferige winstgroei van de komende jaren is de waardering (k/w 9) nog altijd zeer aantrekkelijk. De belangrijkste kanttekening is dat het dividendrendement van 2,4 procent beduidend lager ligt dan het sectorgemiddelde. Een snelle groei van de uitkering maakt voor inkomstenbeleggers veel goed.
3. Principal Financial
Het groeitempo van Principal Financial Group (ticker PFG) ligt een tandje lager, maar dat geldt ook voor het risicoprofiel. Het bedrijf ging in 1879 van start als een levensverzekeringsbank, maar door de overname van de institutionele pensioentak van Wells Fargo kreeg de onderneming een evenwichtiger bedrijfsmodel, dat vergelijkbaar is met dat van Prudential. Vorig jaar heeft Principal de afdeling die werkgevers en werknemers begeleidt bij pensioenplannen vernieuwd en uitgebreid.
Een belangrijk verschil is dat het bedrijf klanten nu ook advies geeft bij het vinden van een passende oplossing, in plaats van alleen wat algemene informatie te verstrekken. Daardoor slaagt Principal er beter in klanten en kapitaal langer aan zich te binden. Het beheerd vermogen van 723 miljard dollar lag eind juni 8 procent hoger dan een jaar eerder. Principal streeft naar een groei van de winst per aandeel van 9 tot 12 procent op de langere termijn. Daarvoor vertrouwt het bedrijf behalve op een onderliggende winstgroei ook op de inkoop van eigen aandelen. In 2024 heeft Principal voor 1 miljard dollar eigen stukken gekocht. Dankzij een ruime kapitaalbuffer kan dat tempo de komende jaren worden doorgezet, terwijl het dividend (3,9% rendement) al ruim tien jaar gestaag groeit.
