In januari koerste de uraniumprijs nog richting 106 dollar per pond, het hoogste niveau sinds 2007.Nadien volgde eerst een correctie en daarna een consolidatie waardoor de prijs de voorbije twee maanden tussen 85 en 90 dollar noteert.
Cameco zag de gemiddelde ontvangen prijs voor uranium, een mix tussen de spotprijs (leveringen op korte termijn) en de contractprijs, op jaarbasis met 27 procent toenemen. Voor kernbrandstof (UF6) kwam er 28 procent bij. De omzetevolutie is op kwartaalbasis heel volatiel en dat heeft alles te maken met de timing van de verkoopcontracten. Dat is de verklaring waarom de omzetevolutie tussen januari en maart onder de consensusprognoses uitkwam. De groepsomzet daalde ondanks de hogere prijzen met 7,7 procent naar 634 miljoen Canadese dollar. Dat was te wijten aan de lagere verkoopvolumes.
De jaarprognose blijft echter wel gehandhaafd. Dat betekent dat de omzet dit jaar tussen 2,9 en 3 miljard dollar zal uitkomen. Het overgenomen Westinghouse zorgde voor een nettoverlies van 7 miljoen Canadese dollar en dat komt omdat de boekwaarde van de activa ten tijde van de overname moesten worden geherwaardeerd. Cameco liet eerder al weten dat Westinghouse dit jaar het resultaat tot 170 tot 230 miljoen Canadese dollar zou drukken. Daarvan werd al 123 miljoen ten laste van het resultaat van het eerste kwartaal genomen. De brutowinst steeg wel met 12 procent naar 187 miljoen en de aangepaste bedrijfswinst (ebitda) met 53 procent naar 345 miljoen.
Er is geen reden om te twijfelen aan de opwaartse prijstrend voor uranium.
Cameco produceerde in het eerste kwartaal 5,8 miljoen pond uranium en dat is 29 procent meer dan in dezelfde periode een jaar eerder. Daarvan kwam 2,3 miljoen pond op rekening van Cigar Lake (+10%) en 3,5 miljoen pond van McArthur River en Key Lake (+46%). Voor het volledige boekjaar wordt op een output van 22,4 miljoen pond gerekend tegenover 17,6 miljoen vorig jaar. Het verkoopvolume daalde met een kwart naar 7,3 miljoen pond. Daardoor kwam de omzet uit uranium 6 procent lager uit op 561 miljoen Canadese dollar, maar de ebitda ging er wel met 16 procent op vooruit naar 303 miljoen.
De uraniumproducent geeft om concurrentiële redenen niet langer details over de afgesloten langetermijncontracten en het totale orderboek. Cameco gaf wel mee dat slechts een vijfde van de geschatte reserves contractueel besproken is. Dat maakt dat er nog veel groeimarge is. Tussen 2024 en 2028 moet Cameco contractueel gemiddeld 28 miljoen pond uranium per jaar leveren. Dat cijfer kan nog fors toenemen, want de globale elektriciteitsconsumptie en het aandeel van nucleaire energie zit in de lift.
Cameco sloot het eerste kwartaal af met 323 miljoen Canadese dollar aan liquiditeiten en verhandelbare effecten op de balans. In april kwam daar 129 miljoen Amerikaanse dollar bij aan dividendbetalingen afkomstig van het belang van 40 procent in de joint-venture met Inkaï. Daarnaast beschikt Cameco over een kredietlijn van 1 miljard Canadese dollar en een schuld van 1,5 miljard na de aankoop van het belang van 49 procent in Westinghouse. De focus van Cameco ligt op schuldreductie en daarbij heeft de lening van 600 miljoen Canadese dollar met variabele rente prioriteit. In juni wordt een aflopende schuld van 500 miljoen geherfinancierd.
Conclusie
Los van de volatiele kwartaalevolutie van omzet en winst was de belangrijkste boodschap dat de jaarprognoses intact blijven. De waardering kan tegen 58 keer de verwachte winst en bijna 20 keer de ebitda hoog lijken, maar dat gaat voorbij aan de hoge winsthefboom. Er is geen reden om te twijfelen aan de opwaartse prijstrend van uranium en aan het koerspotentieel van Cameco. Na een klim met bijna 80 procent in de voorbije twaalf maanden is een consolidatiefase perfect logisch.
Advies: houden/afwachten
Risico: gemiddeld
Rating: 2B
Koers: 46,92 dollar
Ticker: CCJ US
ISIN-code: CA13321L1085
Markt: New York Stock Exchange
Beurskapitalisatie: miljard
K/w 2024: 58
Verwachte k/w 2025: 27
Koersverschil 12 maanden: +77%
Koersverschil sinds jaarbegin: +13%
Dividendrendement: 0,2%
Verschenen op trends.be/beleggen op 3 mei
