De hebzucht neemt het meer en meer over. De stijging voedt de stijging en dan kom je in zeepbelterritorium.
Artificiële intelligentie (AI) zal de wereld grondig veranderen. Het zal vergelijkbaar zijn met de komst van elektriciteit, de spoorwegen, de wagen, de radio en het internet. Maar beleggers verkijken zich telkens aan de snelheid waarmee die disruptieve ontwikkelingen bijdragen tot de verhoging van de bedrijfswinsten.
Elke aankondiging van een nieuwe AI-investering leidt tot gigantische koersstijgingen. De tientallen en honderden miljarden dollars komen er razendsnel en iets te vanzelfsprekend bij. Beleggers stellen zich schijnbaar niet de vraag of de financiering wel solide genoeg is en of er bijvoorbeeld wel voldoende elektriciteit zal zijn om al die projecten mogelijk te maken. De hebzucht neemt het meer en meer over. De stijging voedt de stijging en dan kom je in zeepbelterritorium.
Het doet denken aan de eeuwwende. Ook toen kwamen de koersstijgingen vanzelf. Niemand stelde nog een kritische vraag omtrent de kansen van al die internetbedrijven. Internet heeft ons leven wezenlijk veranderd, maar veel beleggers zijn er erg bekaaid van afgekomen. Niet alleen omdat ze in verlieslatende internetbedrijfjes hadden belegd. Ook wie bijvoorbeeld in Microsoft had belegd, verloor in een jaar 65 procent van de inleg. Voor aandeelhouders van Amazon was dat zelfs meer dan 90 procent. Daarna is het weer goed gekomen met die bedrijven. Maar met Cisco Systems ging het minder goed. Het was uitgegroeid tot het meest waardevolle bedrijf ter wereld in termen van beurswaarde. Het aandeel maakte een duik van 85 procent en is sindsdien nooit meer tot het niveau van begin 2000 teruggekeerd.
Risicobeheer
Nu kan de discussie losbarsten. Hoe dicht zitten we al bij maart 2000? In 2000 was 5.000 punten voor de Nasdaq het magische nummer. Wordt het deze keer 7.000 punten voor de S&P 500-index? We stellen vast dat de Amerikaanse beurs heel duur noteert. De aandelenrisicopremie – het extra rendement dat aandelen zouden moeten opleveren voor het hogere risico – is onbestaande. Alle klassieke waarderingsindicatoren bevestigen de overwaardering van de Amerikaanse sterindex.
Ofwel versnelt de winstgroei de komende jaren enorm, ofwel is een duik onvermijdelijk. Het gemiddelde van geen enkel waarderingsmethode komt in de buurt van de huidige indexstand. De S&P 500-index zou de komende weken en maanden zo’n 1.100 punten moeten terugvallen om terug te keren naar een aanvaardbaar waarderingsniveau.
We hebben het risico van de voorbeeldportefeuille afgebouwd. We houden onze defensieve portefeuille met veel cash en een bescherming via de tracker Xtrackers S&P 500 Inverse, die inspeelt op een daling van de Amerikaanse sterindex, stevig vast. Een eerste signaal dat een terugval van de S&P 500-index begonnen is, krijgen we bij een daling onder 6.600 punten. Ernstiger wordt het als de index onder 6.300 punten zakt. Dat zien we als een bevestiging dat we minstens aan een stevige correctie zijn begonnen. Dan zullen we de positie in de inverse tracker verder uitbouwen om het fraaie rendement van de voorbeeldportefeuille in 2025 te beschermen.
