De prijs van koper tikte eind vorige maand een record aan. Terwijl de energietransitie en elektrificatie de vraag naar het basismetaal structureel stuwen, kampt de wereld met een stagnerend aanbod. Grondstoffenanalist Boris Cukon (European Capital Partners) selecteerde voor Trends.be vier kansrijke aandelen voor wie in koper wil beleggen.
“Alle kopermijnen beginnen oud te worden”, vat Boris Cukon de ontwikkelingen in de sector samen. “Het is zoals met een oud huis: er is altijd wel iets dat stukgaat. Elk jaar voorspellen analisten een koperoverschot, en elk jaar blijkt er weer een tekort omdat er ergens iets misloopt.”
Voor wie via de beurs wil profiteren van de structurele spanning tussen vraag en aanbod, wijst Cukon vier namen aan: Glencore, Anglo American met Teck Resources, en First Quantum Minerals. “Je wil grote producenten, eventueel aangevuld met ontwikkelingsbedrijven.”
1. Glencore
– Beurswaarde: ongeveer 43 miljard pond (50 miljard euro)
– Aangepaste jaarwinst per aandeel (EPS): 0,174 dollar
– Verwachte koers-winstverhouding in 2025: 27,2
Glencore, met hoofdzetel in het Zwitserse Baar, is zowel een mijnbouwer als een grondstoffenhandelaar. Die dubbele rol maakt het tot een van de meest wendbare bedrijven in de sector. “Glencore is voor mij al 25 jaar een topbedrijf”, zegt Cukon. “Het heeft een paar moeilijke jaren gehad, maar herstelt zich altijd. Mijn topkeuze voor de komende vijf jaar.”
Na een zwakker eerste semester herstelde Glencore in het derde kwartaal van 2025 fors. De koperproductie steeg met 36 procent tegenover het vorige kwartaal dankzij betere cijfers bij de KCC- en Mutanda-mijnen (in Congo) en bij de Antamina- en Antapaccay-mijnen (in Peru). Over de eerste negen maanden kwam de koper-output uit op 583.500 ton, nog altijd 17 procent lager dan vorig jaar, maar binnen de vernieuwde jaarprognose van 850 à 875 kiloton.
De marketingdivisie, die metalen koopt en verkoopt op wereldschaal, zal in 2025 een bedrijfswinst van circa 3 miljard dollar realiseren. Dat stabiele winstanker dempt de schommelingen van de mijnbouwtak.
Glencore is ook de grootste exporteur van steenkool ter wereld. Waar veel concurrenten die activiteit afbouwen, ziet Cukon er nog waarde in. “Niemand kijkt nog naar steenkool, maar ik denk dat dat kan keren. We nemen in ons fonds opnieuw posities in steenkool en olie op, voor het eerst in jaren.”
De combinatie van koper en steenkool maakt van Glencore een atypische speler. De hoge kasstroom uit kolen financiert nieuwe koperprojecten en houdt het dividend ruim. Analisten rekenen voor 2025 op een vrije kasstroom van meer dan 10 miljard dollar en een uitkering van 8 procent. Wie een solide allrounder zoekt met een uitgesproken koperpoot, vindt in Glencore de meest evenwichtige keuze.
Lees verder onder grafiek
2 en 3. Anglo American en Teck Resources
– Beurswaarde (gezamenlijk): ongeveer 61 miljard dollar
– Aangepaste jaarwinst per aandeel (EPS): 0,759 dollar (AA) en 2,119 Canadese dollar (Teck)
– Verwachte koers-winstverhouding in 2025: 49,2 (AA) en 27,5 (Teck)
Anglo American en Teck Resources vormen volgens Cukon “een sterke combinatie met een goede koperblootstelling en een degelijke operationele uitvoering”. Beide mijnbouwgroepen staan aan de vooravond van een fusie, die hun koperproductie tot ruim 1,4 miljoen ton per jaar zou opdrijven – goed voor meer dan 70 procent van hun gezamenlijke omzet.
Anglo American produceerde in het derde kwartaal 183.500 ton koper, 6 procent meer dan in het tweede. Vooral de mijnen Los Bronces (Chili) en Quellaveco (Peru) presteerden beter dankzij een hogere ertskwaliteit. De mijn Collahuasi heeft nog te kampen met lagere grades – het erts bevat tijdelijk minder koper per ton gesteente – maar zou vanaf 2027 duidelijk herstellen. De nieuwe ontziltingsinstallatie in Chili moet dan volledig operationeel zijn. De groep bevestigde haar jaardoel van 690 tot 750 kiloton koper, tegen een gemiddelde kostprijs van 1,51 dollar per pond. Tegelijk werd de raming voor de ijzerertsproductie verhoogd dankzij de goed presterende mijn Minas-Rio in Brazilië.
Bij Teck Resources draaide de mijn Quebrada Blanca 2 (QB2) in het derde kwartaal eindelijk op volle capaciteit. De Canadese groep wil haar koperproductie in de komende jaren verdubbelen, zodat koper tegen 2027 goed is voor ongeveer 85 procent van de bedrijfswinst.In het derde kwartaal boekte Teck een nettowinst van 281 miljoen Canadese dollar op een omzet van 3,4 miljard dollar. Het bedrijf keerde 0,125 dollar per aandeel dividend uit. De samenwerking met Anglo American kan volgens analisten jaarlijks tot 800 miljoen dollar aan synergieën opleveren, onder meer via gedeelde logistiek en verwerkingsinstallaties.
De fusie van Anglo American en Teck Resources schept een koperreus die geografisch gespreid is over Zuid-Amerika, Afrika en Canada. Beide ondernemingen kampen nog met kinderziekten – bij Teck de opstart van QB2, bij Anglo de Collahuasi-dip – maar de structurele trend wijst omhoog. De gecombineerde onderneming heeft een sterke balans, een kostprijs in het laagste kwart van de industrie en een dividendrendement van ongeveer 5 procent.
4. First Quantum Minerals
– Beurswaarde: ongeveer 24 miljard Canadese dollar (17 miljard euro)
– Aangepaste jaarwinst per aandeel (EPS): 0,02 dollar
– Verwachte koers-winstverhouding in 2025: /
De Canadese mijnbouwer First Quantum Minerals heeft de zwaarste periode achter de rug. Na de gedwongen sluiting van de Panamese mijn Cobre Panamá – goed voor 40 procent van haar winst – stond het aandeel onder druk. Maar Cukon blijft positief: “Het Canadese First Quantum vind ik ook sterk, al blijven de drie voorgaande (Glencore, Anglo American en Teck) voor mij de kern.”
In het derde kwartaal van 2025 produceerde First Quantum 105.000 ton koper, 15 procent meer dan in het tweede kwartaal. De nieuwe S3-uitbreiding van de Kansanshi-mijn in Zambia – een modernisering die het mogelijk maakt ook dieper gelegen sulfide-ertsen te ontginnen – werd sneller dan verwacht opgestart en levert nu al een bijdrage aan de resultaten. De Sentinel-mijn produceerde 51.000 ton, terwijl ook de nikkeldivisie Enterprise een hogere output haalde.
De groep bevestigde haar jaarprognose van 390 tot 410 kiloton koper, bij gemiddelde productiekosten van 1,95 dollar per pond. Het kwartaal eindigde met een ebitda van 435 miljoen dollar en een nettoverlies van 0,02 dollar per aandeel, hoofdzakelijk door de stillegging in Panama. De nettobelasting wordt intussen geherfinancierd via nieuwe obligaties en een goudstreamingovereenkomst – een financieringsvorm waarbij toekomstige goudverkopen nu al te gelde worden gemaakt, waardoor de liquiditeitspositie opnieuw op 2,3 miljard dollar uitkomt.
De installaties van Cobre Panamá worden onderhouden en veilig bewaard. De Panamese regering startte een audit die zes maanden duurt en moet uitmonden in een herzien contract. Cukon blijft realistisch: “Als het meezit, is het een fantastisch bedrijf; als het tegenzit, kan het hard gaan.”
First Quantum is de meest speculatieve van de drie namen. Het opwaartse potentieel is aanzienlijk – alleen al de Kansanshi-mijn kan meer dan 200 kiloton koper per jaar produceren – maar het bedrijf blijft blootgesteld aan politieke risico’s, vooral in Panama, waar de overheid vorig jaar de mijnvergunning van Cobre Panamá introk.
De balans is intussen versterkt, en een gunstige wending in Panama zou de koers van het aandeel makkelijk kunnen doen verdubbelen.
Conclusie: optimisme
Wie structureel wil inspelen op de energietransitie kan moeilijk om koper heen. De groei van elektrische voertuigen, wind- en zonne-energie en hoogspanningsnetten vergt een verdubbeling van de wereldwijde koperproductie tegen 2040. Nieuwe mijnen komen echter traag van de grond, terwijl bestaande sites kampen met slijtage en operationele problemen.
Volgens Boris Cukon is dat geen toeval. “De eerste grote schok kwam van Ivanhoe Mines in Congo, waar de Kamoa-Kakula-mijn door seismische problemen tijdelijk stillag. Dan volgde de klap bij Freeport in Indonesië: zware regenval en een aardverschuiving beschadigden tunnels en installaties in de Grasberg-mijn, goed voor zowat 4 procent van de wereldwijde koperproductie. Een deel van de mijn ligt nog stil, en de volledige heropstart wordt pas tegen 2027 verwacht. Daarnaast waren er ook kleinere teleurstellingen: Glencore stelde teleur, Anglo American ook, Teck Resources kreeg zijn Quebrada Blanca-project niet op gang, en dan was er nog de Polaroid C-mijn. Dat zijn allemaal signalen dat er structureel iets misloopt.”
Toch blijft Cukon optimistisch over de sector. “We blijven longterm bullish, maar ik zou nu wel wachten op een correctie om opnieuw te kopen. Kopergerelateerde aandelen staan dit jaar al 70 à 80 procent hoger.” Hij verwacht bovendien dat de vraag zich geografisch zal verbreden. “Wat niemand lijkt te beseffen, is hoe snel India en Indonesië groeien. Waar vroeger vooral China de koperprijs bepaalde – het land telt één vijfde van de wereldbevolking – beginnen nu India en Indonesië, samen goed voor een kwart van de wereldbevolking, een vergelijkbare impact te krijgen. Niemand praat erover, maar de koperconsumptie in die landen begint enorm aan te trekken.”
De huidige hausse is volgens hem nog geen manie. “Uranium is verticaal gegaan, goud ook even, maar koper nog niet. Zolang het niet parabolisch wordt, blijven wij aan boord.”
Glencore biedt daarbij de meest stabiele combinatie van koperproductie, kasstroom en dividend. Anglo American en Teck Resources vormen samen een opkomende reus, met structurele groeipotentie vanaf 2027. First Quantum Minerals is de herstelkandidaat met hoge volatiliteit, maar ook met het grootste hefboomeffect op de koperprijs. Voor Cukon is de keuze duidelijk: “Als ik één koperbedrijf moest kiezen voor de komende vijf jaar, dan Glencore. Zonder twijfel.”
