NUMICO: KOOPADVIES

NA SLECHT JAAR.

Vorige week vrijdag 18 september dook bij het afsluiten van dit artikel in Amsterdam de beurs weer eens fors naar beneden. Slechts één aandeel bleef in de zwarte cijfers staan: Numico. Corné Zandbergen, analist bij Generale Bank Nederland, heeft dan ook voor Numico een koopadvies staan. De koers zit momenteel rond de 62 gulden, Generale Bank Nederland verwacht binnen twaalf maanden 70 tot 75 gulden. De winst per aandeel, die vorig jaar op 2,29 gulden lag, zou volgens Zandbergen wel eens kunnen stijgen naar 2,70 gulden dit jaar en 3,15 volgend jaar.

“Reden voor dit sterke presteren is het feit dat Numico zijn productenpakket aan het veranderen is,” zegt Corné Zandbergen. “Het wordt sterker in gespecialiseerde voeding, onder andere dankzij de overname van het Zweedse Vitamex. Het evolueert daarmee in de richting van een farmacieproducent.” Net als farmabedrijven heeft Numico hoge uitgaven voor Onderzoek & Ontwikkeling (O&O) en mag het voor die speciale voedingsproducten geen reclame voeren. Dat maakt het voor concurrenten erg moeilijk om op die markt in te treden.

Bert Talloen, analist bij KBC Bank, bevestigt die analyse. Hij heeft naast Numico “neutraal plus” staan, wat betekent dat het aandeel op lange termijn beter zal presteren dan de beursindex. Talloen: “Numico is een defensieve waarde. Het aandeel was overgewaardeerd, maar staat nu fair en misschien zelfs iets ondergewaardeerd.” Talloen wijst ook op de betere productmix: “Numico is minder afhankelijk van babyvoeding geworden en dat is positief, want die markt is eerder verzadigd.”

Numico heeft echter op de beurs een minder jaar achter de rug. De grafiek toont duidelijk dat vanaf half 1997 Numico de Amsterdamse beursindex niet meer volgt. Corné Zandbergen heeft zijn verklaring: “Bij de voorstelling van de halfjaarcijfers heeft Numico zelf conservatieve uitspraken gedaan over de winstgroei. En dat heeft het aandeel afgeremd. In de tweede helft van 1998 was er een nieuwe dip. Daarvoor zie ik twee redenen: ten eerste heeft het bedrijf toen wat product recalls gehad. Ten tweede heeft het een tamelijk grote acquisitie in Indonesië gedaan als springplank voor Azië. Dat is geen fiasco geworden, maar naar financieel resultaat heeft die overname weinig bijgebracht en met de crisis in Azië was er twijfel gerezen over de expansieplannen.”

Bert Talloen relativeert. “Azië genereert maar 5% van Numico’s omzet,” zegt hij. “De overname in Indonesië gebeurde in volle crisis en is zeker tegen goede voorwaarden afgesloten. Numico is dit jaar ingedekt voor muntproblemen. Maar voor volgend jaar moet het nieuwe muntvoorwaarden onderhandelen. Dat kan wel zijn effect hebben.”

ROELAND BYL, GUIDO MUELENAER