Midcaps in de schaduw

Het fonds Oddo Avenir Europe A belegt in Europese midcaps die opereren in de luwte van bekendere concurrenten.

Oddo Avenir Europe A heeft vier Morningstar-sterren en is een van de populairste fondsen van de Parijse vermogensbeheerder Oddo Asset Management. Het heeft meer dan 1,7 miljard euro activa onder beheer en haalde een gemiddeld geannualiseerd rendement van 11,4 procent over de afgelopen tien jaar. Het accent ligt op midcaps die een groot deel van hun activiteit uitoefenen buiten Europa en in hun sector een streepje voor hebben op hun concurrenten. De beheerders beleggen niet in sectoren die te sterk op de binnenlandse markt zijn gericht of te weinig waarde creëren, zoals financials, telecombedrijven en nutsondernemingen.

Concentratie

“Wij zijn overwogen in segmenten als gezondheid, industrie en consumptiegoederen in de brede zin. We vermijden sectoren waarin alleen de prijs het verschil maakt”, zegt fondsbeheerder Pascal Riégis. “Het beheer focust op een beperkt aantal grote lijnen. De grootste twintig posities vertegenwoordigen 70 procent van de beheerde activa. We houden ongeveer 10 procent cash aan, om beleggers die willen uitstappen zonder problemen te kunnen uitbetalen.”

“We beleggen in bedrijven waarin de markt niet echt gelooft en waarvan ze de gunstige vooruitzichten op lange termijn uit het oog heeft verloren. Het gevolg is een waardering die het ware potentieel niet weerspiegelt. Een mooi voorbeeld daarvan is Amadeus in 2010 en 2011. De analisten waren in die periode geobsedeerd door de mogelijke risico’s van de concurrentie met Google. Vandaag telt de groep 140 luchtvaartmaatschappijen onder haar klanten en heeft ze haar positie in informaticadiensten voor dat type activiteit geconsolideerd.”

De mooiste successen van de beheerder zijn dus vaak bedrijven die opereren in de schaduw van veel bekendere concurrenten, maar die een centrale positie innemen in het economische leven van hun sector. Als de beheerders willen inzetten op het herstel van het luchtvaartverkeer, zullen ze veeleer beleggen in Rolls Royce of Safran dan in Air France of Easyjet, waar de prijsconcurrentie gigantisch is en de rentabiliteit voortdurend onder druk staat. Tot de tien grootste posities behoren ook de Duitse Gea Group, die fabrieken ontwerpt voor Danone en Nestlé, en het Zwitserse Azyzta, dat brood levert aan McDonald’s, Subway en Starbucks.

De grootste positie van het fonds is Michelin. De operationele marge van die groep bedraagt slechts 10 procent, tegenover 15 procent of meer bij Continental en Pirelli. Maar er is herstelpotentieel en de bandenproducent werkt aan een reorganisatie, door grotere fabrieken te bouwen en een betere strategie op te zetten in de opkomende landen.

Neutrale rating

De analisten van Morningstar geven het fonds een neutrale rating. Ze onderstrepen dat de beheerders weinig investeren in de Britse markt, die nochtans de grootste van Europa is. Ze wijzen ook op de hoge kosten en het feit dat het aantal grote kapitalisaties vrij hoog is voor een midcapfonds. Dat lijkt in tegenstrijd te zijn met het doel van het product.

Oddo Avenir Europe A

Isin-code: FR0000974149

FRÉDÉRIC DINEUR