Haussecombinaties op Ahold

Meer dan waarschijnlijk wordt de fusie tussen het Belgische Delhaize en het Nederlandse Ahold (20,85 EUR) door de aandeelhoudersvergaderingen goedgekeurd op 14 maart 2016. Aandeelhouders van Delhaize kunnen dan elk aandeel inruilen tegen 4,75 aandelen van Ahold. In afwachting zijn de koersen van beide aandelen tot nader order aan elkaar gekoppeld. Goed om te weten is dat de operationele prestaties van beide ketens prima zijn, vooral op de belangrijke Amerikaanse markt. Bij Ahold steeg niet alleen de omzet, maar ook het marktaandeel. Dat was ook het geval bij Delhaize, waar de herpositionering van dochter Food Lion met meer aandacht voor verse producten en competitieve prijzen vruchten afwierp. Beide groepen profiteren in de Verenigde Staten van de stijgende werkgelegenheid en de licht aantrekkende koopkracht van de gezinnen. Bij beide fusiepartners stijgen de vrije kasstromen. Die geldstromen moeten vroeg of laat naar de aandeelhouders toe vloeien in de vorm van hogere dividenden of de inkoop van eigen aandelen.

Op basis van de synergie na de fusie en de betere operationele prestaties van beide bedrijven menen we dat een koersstijging voor de deur staat. Op dat scenario kunt u inspelen met gerichte optiecombinaties, waarbij u dankzij het hefboomeffect van opties uw inzet met een veelvoud kunt terugverdienen. De spreads van de opties zijn in ieder geval laag. We geven de voorkeur aan de series die noteren op Euronext Amsterdam en die lopen tot december 2017.

Defensieve callspread

Koop call dec ’17 18@ 3,70 EUR

Schrijf call dec ’17 22@ 1,75 EUR

De aankoop van de call december 2017 met strike 18 kost 370 EUR, terwijl het schrijven van de call 22 met dezelfde afloopdatum een premie van 175 EUR oplevert. Uw inzet bedraagt zo 195 EUR (370 – 175), en dat is ook uw maximale verlies. Alleen als de koers van Ahold op de vervaldag onder 18 EUR noteert, speelt u uw volledige inzet kwijt. Uw break-even ligt op 19,95 EUR, of 4 % onder de huidige koers. U mikt op een koersstijging en wanneer de koers van de grootgrutter op de vervaldag minstens 22 EUR noteert, behaalt u de maximale winst van 205 EUR, iets meer dan een verdubbeling van uw inzet. Om dat te bereiken, moet het aandeel met amper 6 % opwaarderen.

Agressieve callspread

Koop call dec ’17 22@ 1,75 EUR

Schrijf call dec ’17 25@ 0,90 EUR

Deze agressieve callspread begint met de aankoop van de call december 2017 met strike 22 die in het vorige voorbeeld werd geschreven en die 175 EUR kost. Om het risico te beperken, schrijft u hierop de call december 2015 met uitoefenkoers 25. Die schrijfoperatie brengt een premie van 90 EUR in het laatje zodat uw inzet 85 EUR (175 – 90) bedraagt. Bij koersen op de vervaldag van meer dan 22,85 EUR behaalt u winst. Dat impliceert een hausse van het onderliggende aandeel met 10 %. Bij nog hogere koersen loopt uw winst snel op en wanneer 25 EUR wordt aangetikt, boekt u de maximale winst van 215 EUR of 253 % meer dan uw inzet. De koers van het Ahold-aandeel moet met 20 % aantrekken voor het zover is.

Put schrijven

Schrijf put dec ’17 20,05@ 2,55 EUR

Voor het schrijven van de put december 2017 met strike 20,05 krijgt u de aantrekkelijke premie van 255 EUR. U gaat dan de verplichting aan om de stukken gedurende de hele looptijd van de optie op te nemen tegen 20,05 EUR. U lijdt slechts verlies bij koersen onder 17,50 EUR zodat u over een baissemarge van 16 % beschikt.