Uitzonderlijk sterk 2018 voor 7C Solarparken

De jaarresultaten over 2018 van de Belgische uitbater van zonnepanelen- of pv-parken 7C Solarparken overtroffen alle verwachtingen.

De jaarresultaten 2018 van de Belgische uitbater van zonnepanelen- of pv-parken 7C Solarparken in voornamelijk Duitsland overtroffen alle verwachtingen. De elektriciteitsproductie klom met 41 procent. Dat was te danken aan een toename van het gemiddelde geïnstalleerd vermogen met 31 procent tot 137 megawatt, en aan een stijging van het productierendement met 8 procent. Dat laatste was een gevolg van het uitzonderlijk zonnige weer. Er was 10 procent meer zonnestraling, 2,5 keer de historische afwijking van 4 procent. Bovendien was er door de hoge temperaturen 2 procent minder warmteverlies.

Het geïnstalleerd vermogen klom met 31 procent, van 118 tot 154 megawatt, fors boven de gemiddelde jaarlijkse stijging van de voorgaande jaren (15 megawatt) . De groeiversnelling kwam er dankzij de overname van de projectontwikkelaar Amatec en de uitgifte van drie Schuldscheinleningen voor 25 miljoen euro. De jaaromzet nam met 23 procent toe, tot 40 miljoen euro. Dat is minder dan de productiegroei, omdat voor de recentere parken een lager afnametarief geldt. Het gemiddelde tarief zakte van 318 naar 276 euro per megawattuur. De bedrijfskasstroom (ebitda) klom 17 procent hoger, van 29,9 miljoen euro naar 35,1 miljoen, en verpulverde de verwachtingen (minstens 33 miljoen). Naast de sneller dan verwachte groei van het PV-park en de hoger dan verwachte badwill op overgenomen parken (+0,9 miljoen euro) zorgde ook het zonnige weer voor 3,2 miljoen euro extra ebitda. De nettokasstroom per aandeel klom van 0,49 naar 0,60 euro, tegenover een verwachte 0,52 euro.

Het dividend wordt met 10 procent opgetrokken, tot 0,11 euro per aandeel, of een brutorendement van 3,6 procent. Net zoals in 2018 zal het dividend vrij zijn van Duitse roerende voorheffing. 7C bevestigde meteen minstens 0,11 euro brutodividend te zullen uitkeren in 2020 (minstens 0,10 euro voorheen).

Ondanks de forse groei daalde de schuldgraad in 2018 van 4,9 naar 4,6 keer de ebitda en klom de eigenvermogenratio voor het eerst boven 30 procent (minstens 25% vereist). Voor 2019 verwacht 7C dat het geïnstalleerd vermogen een vergelijkbare groei kent als in 2018. Dit jaar groeide het vermogen al van 154 naar 167 megawatt, inclusief een opportunistische aankoop van een eerste windmolen (2,78 megawatt). Een rist nieuwbouwprojecten met een gezamenlijk vermogen van circa 7,5 megawatt zal tegen eind september operationeel zijn. Daarnaast bekijkt 7C zoals steeds overnamedossiers. Het bedrijf wil zo snel mogelijk de sprong richting 200 megawatt en een beurskapitalisatie van minstens 200 miljoen euro maken. De ambitie is tegen eind 2020 uit te komen op 220 megawatt.

Dat zal de nettokasstroom per aandeel optrekken naar 0,57 euro en 7C doen promoveren tot een tier-2 speler. Die stap zal een hogere waardering mogelijk maken (multiple van 6 tot 8 keer de kasstroom per aandeel tegenover 5 keer voor kleinere spelers), goedkopere schuldfinanciering toelaten en gemakkelijker grote institutionele investeerders aantrekken.

Daarna koestert 7C de brandende ambitie tegen 2025 te groeien tot 500 megawatt, via een combinatie van eigen parken en het actieve beheer van externe parken (assetmanagement). 7C deed op dat gebied in februari al een eerste stap met de overname van het assetmanagement van een portefeuille van 77 megawatt. Om de zelfstandige groei richting 220 megawatt te financieren, voorziet het groeiplan in 107 miljoen euro aan investeringen, waarvan 16 miljoen euro via de uitgifte van circa 5,7 miljoen nieuwe aandelen (10,7% extra aandelen).

Conclusie

De verwachte nettokasstroom per aandeel voor 2019 bedraagt 0,50 euro. Dat conservatieve cijfer houdt rekening met 53,4 miljoen uitstaande aandelen, 8 procent meer dan het gewogen gemiddelde van 2018 (49,5 miljoen), normale weersomstandigheden en geen bijdrage van nieuwbouw of overnames boven op het bestaande park van 167 megawatt. We verlagen na de stijging met 20 procent sinds het begin van het jaar tijdelijk het advies naar houden/afwachten, maar met een beter risicoprofiel (rating 2A). Voor de middellange termijn blijven we heel positief.

Advies: houden/afwachten

Risico: laag

Rating: 2A

Koers: 3,03 euro

Ticker: HRPK GY

ISIN-code: DE000A11QW68

Markt: Frankfurt

Beurskapitalisatie: 161,8 miljoen euro

K/w 2018: 25,5

Verwachte k/w 2019: 26,5

Koersverschil 12 maanden: +19%

Koersverschil sinds jaarbegin: +20%

Dividendrendement: 3,3%