Texaf

Aanhoudende koersstijging

30,50 EUR – 1C

De koers van het Texaf-aandeel klom recentelijk tot een nieuw hoogtepunt boven 30 EUR. Zonder de aandelensplitsing van vorig jaar, in 10, zou de Texaf-koers (NYSE Euronext Brussel; ISIN-code BE0000273294) nu boven 300 EUR prijken. Dat tilt de koersstijging dit jaar al weer boven 40%, maar 10 jaar geleden, bij de MBO (management buy-out) door topman (CEO) Philippe Croonenberghs noteerde de koers amper…0,3 EUR. Jammer dus dat de link met de Democratische Republiek Congo (DRC) de meeste beleggers meteen doet afhaken. Maar de rendementen op vastgoedprojecten in dit grote Afrikaanse land, waar het moeilijk opereren is, zijn wel een veelvoud van die in ons land. Texaf staat op de eerste plaats voor immobiliën. Eind vorig jaar bedroeg de verhuurde oppervlakte 90.510 m². Het gaat dan om gebouwen op toplocaties in Kinshasa, met betere huurvoorwaarden dan bij ons. En elke blok met nieuwe appartementen is meteen verhuurd. Dat zorgde vorig jaar voor het eerst voor huurinkomsten van meer dan 10 miljoen EUR (10,4 miljoen) en het vooruitzicht van 12 miljoen EUR huurinkomsten dit jaar werd bevestigd naar aanleiding van de tussentijdse verklaring voor het eerste kwartaal. In de eerste 3 maanden werd alvast 2,8 miljoen EUR (+16%) aan huurinkomsten gerapporteerd. Het project ‘Vivaldi’ (gebouw met 18 twee- en driekamerappartementen) werd immers begin dit jaar in gebruik genomen en in juni komt daar ook ‘Katoenveld’ (eerste fase 3 blokken van 8 eenkamerappartementen) bij. De tweede fase van 2 blokken van 8 driekamerappartementen is voor midden 2014 voorzien. Eind dit jaar zal 2000 m² aan opslagplaatsen zijn omgetoverd tot moderne kantoorruimte, beschikbaar voor verhuur. Texaf bekijkt ook een ambitieus kantorenproject van liefst 9000 m² op het terrein ‘Kleine Brug’, aan de ingang van de Boulevard du 30 Juin, de belangrijkste verkeersader van Kinshasa. Met Carrigrès (zandsteengroeve in Kinshasa) maken we de overstap naar de industriële activiteiten. Daarover weet de tussentijdse verklaring dat het zakencijfer in de eerste 3 maanden 10% lager ligt dan in dezelfde periode vorig jaar. Een gevolg van herstellingswerken gedurende 2 weken. Stroompannes en defecten zijn een courant probleem, al zijn die zaken wat beter onder controle dan voorheen. De doelstelling bij Carrigrès blijft om een vergelijkbaar resultaat te halen dan in 2012. Vorig jaar was opnieuw een goed jaar voor deze industriële activiteit, met een omzet van 6,8 miljoen EUR (+41%) en een ebit van 1,56 miljoen EUR (+66%). Algemeen was 2012 een topjaar voor Texaf, zeker op het vlak van de nettowinst. Die maakte een spectaculaire sprong, van 1,83 naar 6,52 miljoen EUR of per aandeel van 0,57 naar 2,04. Maar daarin zaten voor 3,5 miljoen EUR uitzonderlijke inkomsten: een meerwaarde op de verkoop van Mécelco van 1,1 miljoen EUR en van 2,4 miljoen EUR door de verlaging van de bedrijfsbelastingen in Congo van 40 naar 35%. De kers op de taart van het Texaf-verhaal blijft de Imbakin-schuldvordering, sinds 1997 erkend door en ingeschreven in rekeningen van de Congolese staat, ter waarde van 64 miljoen EUR! Of, wanneer en hoe zal worden betaald, blijft nog steeds een open vraag.

Texaf beleeft dus een ‘grand cru’ op het vlak van koersontwikkeling, maar ook qua resultaatsevolutie. Al spiegelen we ons daarvoor best aan de evolutie van het recurrente (zonder eenmalige elementen) bedrijfsresultaat (rebit). De stijging met 40%, tot 4,85 miljoen EUR, vorig jaar geeft aan dat het in alle opzichten om een bijzonder goed 2012 ging. Zit Texaf daarmee aan een winstpiek? Absoluut niet! Vooral op het vlak van vastgoedontwikkeling is er nog flink wat potentieel. Waarbij wij er nog steeds van uitgaan dat de huidige beurswaarde van ruim 90 miljoen EUR nog niet eens de waarde van het vastgoed dekt. Het aandeel blijft dan ook een aanrader voor de waardezoekende langetermijnbelegger (rating 1C). Het aandeel behoudt ook zijn plaats in de ‘Inside Selectie’.

Koopwaardig