Mobistar

Na de afschaffing van het dividend vorig jaar zijn er weinig argumenten om het aandeel te kopen.

De kwartaalresultaten van de Frans-Belgische telecomgroep werden overschaduwd door hernieuwde overnamespeculatie. Het Franse Orange houdt al langer een controlebelang van 52,9% in Mobistar aan. Enkele jaren geleden circuleerden al geruchten over een uitkoopbod, waarbij Orange het resterende deel van Mobistar in handen zou willen krijgen. Recentelijk gaan de scenario’s vooral over een verkoop van het belang. Een krant meent te weten dat Orange al een Belgische zakenbank heeft aangesteld om een koper te zoeken. Dit bericht werd zowel door Orange als Mobistar in alle toonaarden ontkend, al hoeft dat op zich niets te betekenen. Het was in elk geval het signaal voor beleggers om het aandeel hoger te stuwen. De hamvraag is wie er dan wel geïnteresseerd zou kunnen zijn in Mobistar. Het kernprobleem van de groep is dat ze enkel over een mobiel netwerk beschikt. Mobistar kan bijgevolg alleen mobiele telefonie aanbieden, maar geen bundels waarbij telefonie (vast en mobiel), digitale televisie en breedbandinternet worden gecombineerd. Op korte termijn is het telecombedrijf afhankelijk van de openstelling van het kabelnetwerk, wat in principe in de loop van 2014 moet gebeuren. Mobistar zelf maakt zich sterk dat het tegen eind dit jaar gebundelde producten zal kunnen aanbieden. Telenet zou theoretisch wel een geschikte partner kunnen zijn. De kabelgroep gebruikt al het mobiele netwerk van Mobistar en heeft er met een agressieve prijsstrategie voor gezorgd dat het klantenverlies in een stroomversnelling kwam. Tussen beide groepen is zeker kostensynergie mogelijk, alleen is onduidelijk in hoeverre Mobistar in de plannen van Liberty Global, de Amerikaanse moederholding van Telenet, zal passen. De kwartaalcijfers van Mobistar voldeden in grote lijnen aan de verwachtingen. De omzet uit mobiele telefonie zakte opnieuw met 16,2%, tot 278,1 miljoen EUR. Naast het effect van lagere tarieven zag Mobistar ook opnieuw 79.000 eigen klanten vertrekken, terwijl gemiddeld op een uitstroom van slechts 55.000 werd gerekend. Bovendien spenderen de overblijvende klanten ook minder. De gemiddelde omzet per gebruiker (eigen klanten) dook verder en bedraagt nu nog 23,4 EUR. Dit werd enigszins gecompenseerd door een aangroei van 101.000 zogenaamde mvno-klanten. Dit zijn virtuele operatoren (zoals Telenet en Colruyt) die het netwerk van Mobistar tegen betaling gebruiken. Door hogere afschrijvingen en financiële lasten daalde de nettowinst met bijna driekwart, tot 9,2 miljoen EUR. De bedrijfskasstroom of ebitda daalde met een derde, waardoor ook de marge (23,8%) erop achteruitging. Mobistar ligt wel op schema wat de geplande kostenbesparingen voor dit jaar betreft. De groep hield zijn ebitda-prognose voor 2014 (250 tot 280 miljoen EUR) ongewijzigd. Of het nu aan de omzet ligt die minder snel daalt dan voorheen, of aan de hernieuwde overnamespeculatie, feit is dat de vrije val van het aandeel is gestopt. Mobistar noteert nu bijna 40% boven het dieptepunt van augustus vorig jaar.

Conclusie

Fundamenteel zijn er na de afschaffing van het dividend vorig jaar weinig argumenten om het aandeel te kopen. Tegen 5 keer de verwachte ebitda en 2 keer de boekwaarde zit er zonder een (weinig waarschijnlijk) overnamebod weinig rek op het aandeel.

Advies: houden

Risico: gemiddeld

Rating: 2B