Minder goed vierde kwartaal voor Sipef

Na een minder goed vierde kwartaal mikt Sipef op een geleidelijk verder herstel van de palmolieprijs de komende maanden.

De Antwerpse plantagegroep Sipef moest na twee sterke productiekwartalen een minder vierde kwartaal opbiechten. Uitzonderlijk natte weersomstandigheden in Indonesië drukten er de oogstactiviteiten van de palmvruchten en de extractiepercentages (de hoeveelheid olie die wordt gehaald uit 1 ton vruchten).

In de volgroeide plantage van Tolan Tiga in Noord-Sumatra was er nog een beperkte groei van de palmolieproductie tegenover het vierde kwartaal van 2017 met 1,8 procent tot 19.179 ton, maar in de jongere plantage UMW/TUM was er een terugval met 5,8 procent tot 9145 ton. Agro Muko in de provincie Bengkulu kende een daling met 7,3 procent tot 19.883 ton. Op de nieuwe plantages van Musi Rawas en het overgenomen Dendymarker in Zuid-Sumatra klom de nog beperkte productie met 63,5 procent tot 2157 ton.

Gelukkig zorgde Hargy Oil Palms in Papoea-Nieuw-Guinea voor tegengewicht met een sterke toename met 10,9 procent tot 22.565 ton, waardoor de eigen productie toch nog met 1,8 procent toenam tot 72.929 ton. Op jaarbasis is er een minder dan verhoopte stijging met 6,7 procent tot 290.441 ton (+9% verwacht). Inclusief ingekochte vruchten bij derden nam de palmolieproductie met 6,3 procent toe tot 351.757 ton (+6,1% tot 90.077 ton in het vierde kwartaal dankzij 22,9% groei tot 15.140 ton bij Hargy Oil Palms), en nam Sipef voor het eerst de kaap van 350.000 ton.

De evolutie van de palmolieprijs ontgoochelde sterk in 2018. De combinatie van een onverwachte invoerheffing op palmolie van 100 dollar per ton in India vanaf maart, de hoge voorraden en vooral de handelsspanningen tussen de Verenigde Staten en China, die onder meer een Chinese invoerheffing van 25 procent op Amerikaanse soja meebracht, zorgde ervoor dat de palmolieprijs op jaarbasis gemiddeld met 16,4 procent terugviel, van 715 dollar per ton in 2017 tot 598 dollar. Daardoor daalde de jaaromzet uit palmolie met 13,7 procent tot 240,1 miljoen dollar. De groepsomzet zakte met 14,4 procent tot 275,3 miljoen dollar. De brutowinst strandde op 72,1 miljoen dollar, een daling met 40,5 procent, en de recurrente bedrijfswinst (rebit, zonder eenmalige elementen) op 42,7 miljoen (-52,7%). De recurrente nettowinst bedroeg 22,7 miljoen dollar (-64,8%), en inclusief de meerwaarde van 7,4 miljoen op de verkoop van het 50 procentbelang in de Belgische verzekeringsgroep BDM-ASCO klokte het nettoresultaat af op 30,1 miljoen. In lijn met de dividendpolitiek (uitkering van 30 procent van de recurrente winst) zakt het brutodividend van 1,6 euro naar 0,55 euro per aandeel (-65%). Sipef bleef het stevige investeringsprogramma uitvoeren (69,4 miljoen dollar), en zag daardoor de nettoschuld toenemen van 83,7 miljoen naar 121,4 miljoen.

De eerste productieweken van 2019 ondervonden opnieuw heel wat hinder van slechte weersomstandigheden, maar op jaarbasis mikt Sipef onverminderd op een toename van de groepsproductie met 8 procent tot 380.000 ton. Na een dieptepunt onder 450 dollar per ton in november noteert de palmolieprijs intussen opnieuw boven 550 dollar per ton. De verwachte beperkte groei van de wereldproductie dit jaar zal volledig worden opgebruikt door extra vraag uit de biodieselindustrie in Indonesië en Maleisië.

Sipef mikt op een geleidelijk verder prijsherstel de komende maanden en verkocht daarom nog maar 23 procent van de verwachte jaarproductie tegen 584 dollar per ton, tegenover 41 procent tegen 741 dollar per ton op hetzelfde moment vorig jaar. Het investeringsprogramma in Zuid-Sumatra loopt gewoon door en moet het groepsareaal tegen 2022 in de buurt van de magische grens van 100.000 hectare brengen (120.000 hectare inclusief inkoop bij derden). Het aandeel van Sipef reageerde per saldo nauwelijks op de jaarcijfers. De waardering is tegen circa één keer de boekwaarde aantrekkelijk voor de rustige langetermijninvesteerder. Koopwaardig (rating 1B).

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Koers: 51,8 euro

Ticker: SIP BB

ISIN-code: BE0003898187

Markt: Euronext Brussel

Beurskapitalisatie: 548 miljoen euro

K/w 2018: 19,5

Verwachte k/w 2019: 22

Koersverschil 12 maanden: -19%

Koersverschil sinds jaarbegin: +6%

Dividendrendement: 1,1%