Jensen Group trekt dividend fors op

De jaarcijfers van Jensen Group over 2017 bevestigen dat de wereldspeler in industriële wasserijsystemen een groeibedrijf is dat te weinig aandacht krijgt.

De jaarcijfers over 2017 die Jensen Group bekendmaakte, lieten opnieuw recordinkomsten zien. Vooral de nieuwe forse verbetering van de winstmarge viel op, al had die zich bij de halfjaarcijfers al aangekondigd. Ook het orderboek bleef eind vorig jaar goed gevuld. De omzettoename met 6,3 procent van 318,2 naar 338,1 miljoen euro (+5,5% in de eerste helft van 2017) kwam iets boven de analistenverwachting uit. In het boekjaar 2016 lag de omzetgroei nog hoger, maar door de intense concurrentie op grote projecten en de investeringen, onder meer in bijkomende productiecapaciteit, bleef de rendabiliteit dat jaar achter.

Dat geldt helemaal niet voor 2017. De bedrijfskasstroom (ebitda) klom met 20,2 procent, van 28,5 naar 34,2 miljoen euro (van 3,64 naar 4,38 euro per aandeel). Dat is een veel sterkere toename dan de omzetstijging. De ebitda-marge klom van 8,9 naar 10,1 procent. Het bedrijfsresultaat (ebit) kwam uit op 29,9 miljoen euro. Dat is wel een fraaie stijging van 19,2 procent en doet de ebit-marge groeien van 8,0 naar 8,8 procent. Het nettoresultaat bedroeg 21,1 miljoen euro (2,70 euro per aandeel), of een toename met een fraaie 23,3 procent tegenover de 17,1 miljoen euro in het boekjaar 2016 (2,19 euro per aandeel).

De groei van het orderboek is minder spectaculair dan op 30 juni, maar het blijft met 8 procent beter gevuld dan het jaar voordien. Dat is een geruststellende situatie. Als rekening wordt gehouden met de geproduceerde machines aan het einde van het jaar, ligt de werkreserve in de fabrieken maar 2 procent hoger dan eind december 2016. Zo’n orderboek is de ideale basis om gerust te zijn dat 2018 opnieuw een goed boekjaar wordt.

Dat het Jensen Group voor de wind gaat, blijkt ook uit het voorstel van de bedrijfsleiding aan de algemene vergadering om een fors hoger dividend van 1 euro bruto per aandeel uit te keren. De jongste jaren was het standaard een dividend van 0,25 euro bruto per aandeel te betalen. Voor het boekjaar 2016 keerde Jensen Group boven op het gewone dividend van 0,25 euro per aandeel een extra dividend van eveneens 0,25 euro per aandeel uit. Een fors hoger dividend is geen financieel probleem, want de groep beschikte eind vorig jaar over een nettokaspositie van 23 miljoen euro (+19,8 miljoen tegenover eind 2016).

Jensen Group wordt gecontroleerd door de Deense familie Jensen via Jensen Invest (51,7%). Ze is een wereldspeler in haar niche en noteert enkel op Euronext Brussel. Wereldwijd bekeken is er maar één grote, niet-beursgenoteerde concurrent, het Duitse Kannegieser. Vorig jaar voerde Jensen zijn belang in Tolan Global, een Turkse producent en verkoper van vrijstaande wasserijmachines en een distributeur van Jensen Group, op van 30 tot 36,33 procent. Helemaal aan het begin van dit jaar nam de groep een participatie van 30 procent in Inwatec ApS, een Deens bedrijf dat geavanceerde industriële wasserijproducten maakt. De strategie van gerichte overnames blijft behouden.

Conclusie

De groei van Jensen Group wordt andermaal bevestigd. Het toenemende internationale toerisme (hotels) en de verregaande vergrijzing (verzorgingsinstellingen) ondersteunen de omzetgroei. Het herstel van de rendabiliteit in 2017 is een goede zaak, maar de waardering is de jongste tijd opgelopen richting 16 keer de verwachte winst en 9,5 keer de verhouding tussen de ondernemingswaarde (ev) en de bedrijfskasstroom (ebitda) voor dit jaar.

Advies: houden/afwachten

Risico: laag

Rating: 2A

Koers: 43,70 euro

Ticker: JEN BB

ISIN-code: BE0003858751

Markt: Euronext Brussel

Beurskapitalisatie: 342 miljoen euro

K/w 2017: 16,5

Verwachte k/w 2018: 16

Koersverschil 12 maanden: +2%

Koersverschil sinds jaarbegin: +9,5%

Dividendrendement: 2,3%