Hewlett-Packard

Euforie voorbij

22,52 USD – 4C

Tussen januari en juli ging het aandeel van de Amerikaanse technologiegroep Hewlett-Packard bijna 80% hoger, maar samen met de kwartaalresultaten kwam een abrupt einde aan de koersstijging. De cijfers lagen grotendeels in lijn met de verwachtingen, maar het vooropgestelde herstel lijkt te stokken en er is op korte termijn geen beterschap in zicht. HP is een chronisch herstructureringsverhaal, waarop verschillende topmensen uit de IT-industrie de voorbije jaren de tanden al hebben stukgebeten. Twee jaar geleden mocht Meg Whitman, de voormalige CEO van veilingsite eBay, de turnaround proberen te realiseren, maar ook zij heeft na 29.000 ontslagen de magische formule om de groei opnieuw op gang te krijgen nog niet gevonden. Eerder werd voor het nieuwe boekjaar 2014, dat begin november start, een groei van de omzet vooropgesteld, maar intussen werd die prognose weer ingeslikt. Zowel de PC- als de Enterprisedivisie, die gezamenlijk instaan voor driekwart van de operationele winst, presteerde het voorbije kwartaal ondermaats, terwijl ook de Printing-afdeling en de diensten onvoldoende sterk staan om de groeimotor op gang te trekken. HP zag de groepsomzet voor het achtste kwartaal op rij afkalven. In de 3 maanden tot 31 juli bedroeg de achteruitgang 8,2% op jaarbasis, tot 27,23 miljard USD. De nettowinst kwam uit op 1,39 miljard USD. In dezelfde periode een jaar eerder moest de groep een verlies van 8,86 miljard USD opbiechten, na een afschrijving van 8 miljard USD op de waarde van het overgenomen EDS. Ondanks de diversificatie-inspanningen van de voorbije jaren is het nog steeds de slabakkende pc-markt die HP parten speelt. De globale pc-markt kromp in het tweede kwartaal voor de vijfde keer op rij, met 11%. Op basis van voorlopige cijfers van Gartner werd HP als grootste pc-producent onttroond door het Chinese Lenovo. Het globaal marktaandeel van HP zakte van 16,7% naar 16,3%. Ook de servermarkt, waar HP eveneens de tweede plaats bekleedt, na IBM, kromp met 6,2%. Bij de afdeling Personal Systems daalde de omzet met 11%, nadat 8% minder eenheden werden verkocht. Vooral de grote achteruitgang van de verkoop aan consumenten (-22%) was opvallend. HP heeft geen smartphones of tablets in het aanbod die de achteruitgang bij de verkoop van pc’s en laptops kunnen compenseren. De omzet van de Enterprise-afdeling (servers en gerelateerde hardware) dook 9,4% lager, terwijl ook de Printing-divisie het tij niet kon doen keren, met een achteruitgang van bijna 4%. De voorraden stegen op groepsniveau met 9% op kwartaalbasis, tot 6,5 miljard USD, en deze klim viel vooral toe te schrijven aan een toename van printbenodigdheden bij de distributeurs. De diensten (consulting, beveiliging) lieten een omzetdaling van bijna 9% optekenen. Enkel software ging tegen de trend in, met een bescheiden groei van 0,9%. HP had op het einde van het derde kwartaal voor 13,3 miljard USD aan liquiditeiten en investeringen op korte termijn op de balans staan. Dit maakt de weg vrij voor enkele strategische overnames, al verwachten we dat de omvang ervan eerder beperkt zal blijven.

De beleggers waren tot nog toe meegegaan in het herstructureringsverhaal van HP, maar nu blijkt dat er ook komend jaar geen omzetgroei zit aan te komen, heeft de euforie plaats gemaakt voor realisme. De groep heeft nog steeds niet het juiste recept gevonden om de groei weer aan te zwengelen. Toch hebben de aandeelhouders geen reden tot klagen, want ook na de recente correctie noteert HP nog steeds 55% hoger dan begin dit jaar. Het aandeel presteert daarmee bijna 3 keer zo goed als de Nasdaq. Financieel gaat het wel de goede richting uit, met een hogere vrije kasstroom en een nettoschuld die bijna volledig is afgebouwd. Tegen bijna 7 keer de verwachte winst en 2 keer de boekwaarde is HP weliswaar niet duur, maar door het gebrek aan groeiperspectieven op korte termijn kan het aandeel ook geen aanspraak maken op een hogere waardering. Afbouwen (4C).

Afbouwen