Groeiplan WDP maakt beloftevolle start

Zoals meestal weet WDP de verwachtingen in te lossen. De gereglementeerde vastgoedvennootschap is een topbelegging, zij het aan de dure kant.

Bij de bekendmaking van de jaarcijfers 2018 begin dit jaar pakte de gereglementeerde vastgoedvennootschap (gvv) gespecialiseerd in opslagruimten uit met een strategisch groeiplan 2019-2023. Enkele maanden later, met de cijfers over het eerste kwartaal in de hand, weten we dat dat plan zijn start niet heeft gemist. Daar keek niemand echt van op. WDP heeft een trackrecord om u tegen te zeggen als het gaat om de verwachtingen inlossen.

Het businessmodel klopt natuurlijk al heel wat jaren bij de spelers in logistiek vastgoed. Mede door de opkomst van de e-commerce is er een structureel stijgende vraag naar extra capaciteit om goederen op te slaan. Bovendien maakt de structurele daling van de rente expansie goedkoop. Dat maakt rendementsaandelen als gvv’s (de vroegere bevaks) extra aantrekkelijk. Voeg daar nog een ervaren en kwalitatief sterk management aan toe en je hebt alle ingrediënten voor een straf beursverhaal.

WDP viert dit jaar twintig jaar beursnotering. De afgelopen vijf jaar was de opbrengst (koersstijging + dividend) van het aandeel 182 procent beter dan de Bel-20-index(226 versus 44%). In tien jaar loopt de extra return op tot 586 procent (764 versus 178%) en in twintig jaar zelfs tot 1847 procent (1987 versus 139%). Ten tijde van de beursgang had WDP zowat 400.000 vierkante meter opslagcapaciteit, nu ruim 4.000.000 vierkante meter.

De groei zette ook in het afgelopen jaar door. Het aandeel deed ook weer een pak beter dan de referentie-index van Euronext Brussel. De winst per aandeel is in het eerste kwartaal gestegen tot 1,45 euro (+8%). De bezettingsgraad bedroeg op 31 maart een erg hoge 97,3 procent (97,5% eind 2018). Over de voorbije vijf jaar werd 90 procent van de aflopende contracten hernieuwd. De schuldgraad bleef min of meer stabiel op 51,8 procent. In de eerste drie maanden van dit jaar investeerde WDP 125 miljoen euro extra.

Het groeiplan 2019-2023 houdt een verdere toename van de portefeuille met 1,5 miljard euro in (van 3,5 miljard eind 2018 naar 5 miljard in 2023), een toename van de winst per aandeel met 6 procent per jaar (of een stijging van 6 naar 8 euro per aandeel) en een stijging van het brutodividend van 4,8 naar 6,5 euro bruto per aandeel. WDP is een van de weinige Belgische beursgenoteerde bedrijven die een keuzedividend toelaat (dividend niet in contanten, maar in nieuwe aandelen). De toename van de portefeuille moet gespreid gebeuren. Het gaat om zowat 500 miljoen euro voor elk van de drie basisentiteiten: België (aangevuld met wat Luxemburg en Noord-Frankrijk), Nederland en Roemenië. In de Benelux heeft WDP een marktaandeel van 9 procent, in Roemenië zelfs 14 procent. Het is echter niet uitgesloten dat er een regio of zelfs een land (Duitsland?) bij komt.

De ambitie voor dit jaar is de winst per aandeel op te krikken van 6 naar 6,50 euro (+8%) en het dividend te verhogen van 4,80 naar 5,20 euro per aandeel (ook +8%). De intrinsieke waarde per aandeel bedroeg eind maart 73,5 euro per aandeel, een klim met 2,3 euro ten opzichte van 71,2 euro per aandeel eind 2018. Dat betekent wel dat de beurskoers een premie van 84 procent inhoudt ten opzichte van die intrinsieke waarde. In de periode 2009-2010 was logistiek vastgoed veel minder ‘sexy’ en was van een premie nog geen sprake.

Conclusie

Net als bijvoorbeeld Aedifica, is WDP een topbelegging. In 20 jaar is de beurskapitalisatie vertwintigvoudigd, van 150 miljoen naar 3 miljard euro. Maar net als bij Aedifica moet voor die topkwaliteit ook duchtig worden betaald. Eigenlijk betaal je vandaag de geschatte intrinsieke waarde van 2022 à 2023, de waarde aan het einde van het aangekondigde groeiplan. Door de aanhoudend sterke koersprestatie is het verwacht brutodividendrendement van 3,55 procent verre van slecht, maar wel niet meer de absolute top in de sector.

Advies: houden/afwachten

Risico: laag

Rating: 2A

Koers: 135,40 euro

Ticker: WDP BB

ISIN-code: BE0003763779

Markt: Euronext Brussel

Beurskapitalisatie: 3,12 miljard euro

K/w 2018: 21

Verwachte k/w 2018: 20

Koersverschil 12 maanden: +38%

Koersverschil sinds jaarbegin: +17,5%

Dividendrendement: 3,55%