Betere vooruitzichten voor Franco-Nevada

2018 werd een minder jaar voor Franco-Nevada, het Canadese royalty- en streamingbedrijf in edelmetalen, olie en gas. De vooruitzichten voor 2019 zijn beter. Franco-Nevada blijft een vaste waarde.

Zoals verwacht kon het vierde kwartaal niet meer vermijden dat 2018 een minder jaar zou worden voor Franco-Nevada, het Canadese royalty- en streamingbedrijf in edelmetalen en in olie en gas. De edelmetalenproductie viel in het vierde kwartaal met 12,5 procent terug tegenover het vierde kwartaal van 2017, tot 104.877 troy ounce goudequivalent. De jaarproductie zakte met 10 procent, van 497.745 troy ounce goudequivalent in het recordjaar 2017 naar 447.902, binnen de neerwaarts herziene vork van 440.000 à 470.000 (oorspronkelijk 460.000 à 490.000). Het is de eerste daling op jaarbasis sinds 2012. Die is toe te schrijven aan de voorziene, maar wel meer uitgesproken daling van de productie van de Candelaria-mijn in Chili (-27.939 troy ounce goudequivalent, of -33,4%). De oorzaak is de tijdelijke ontginning van minder ertsrijke grondlagen en een grondverschuiving eind 2017. Vanaf de tweede jaarhelft wordt opnieuw een normaal productieniveau verwacht.

De omzet uit edelmetalen daalde in het vierde kwartaal met 15,1 procent tot 130 miljoen Amerikaanse dollar, en op jaarbasis met 9,7 procent tot 567,1 miljoen. Voor 2019 mikt Franco-Nevada op een productiecijfer van 465.000 à 500.000 troy ounce goudequivalent. Cruciaal is de succesvolle opstart van Cobre Panama, het gigantische koper- en goudproject van First Quantum, waarvan Franco-Nevada in ruil voor een totale investering van 1,36 miljard dollar 100 procent van de edelmetalenproductie ontvangt. Voor dit jaar mikken de Canadezen op een bijdrage van 20.000 à 40.000 troy ounce guidequivalent, vanaf 2020 jaarlijks oplopend tot meer dan 100.000 troy ounce goudequivalent. De groepsproductie zal tegen 2023 klimmen naar 570.000 à 610.000 troy ounce goudequivalent. Dit jaar heeft de groep al twee kleinere deals afgesloten: de overname voor 32 miljoen dollar van een bestaande royalty op een project van Gold Fields in Noord-Chili, en een royaltydeal op een Canadees project met Marathon Gold voor 18 miljoen Canadese dollar. Franco-Nevada ziet toenemende kansen voor grotere deals de komende kwartalen.

De 600 miljoen dollar investeringen van de jongste jaren in olie- en gasroyalty’s zorgden in 2018 voor tegenwicht. De omzet klom in het vierde kwartaal met 30 procent tot 18,1 miljoen dollar en op jaarbasis zelfs met 83,2 procent tot een beter dan verwachte 86,1 miljoen. De jaarprognose van 70 à 85 miljoen dollar voor 2019 betekent daarom een stabilisatie tegenover 2018. Tegen 2023 rekent Franco-Nevada op een verdubbeling tot 140 à 160 miljoen dollar, met als belangrijke groeimotor strategische samenwerking met de olie- en gasproducent Continental Resources, die in augustus 2018 is aangekondigd. Franco-Nevada investeerde vorig jaar 988 miljoen dollar, het hoogste cijfer na 2015, en nam in het vierde kwartaal 210 miljoen op van de beschikbare kredietfaciliteit van 1,2 miljard.

Door de recordomzet uit olie- en gasroyalty’s beperkte de terugval van de jaaromzet zich tot 3,2 procent, tot 653,2 miljoen dollar (-11,4% tot 148,2 miljoen in het vierde kwartaal). De gezuiverde bedrijfskasstroom (rebitda) zakte in het vierde kwartaal naar 118,7 miljoen dollar (-7,3%), maar op jaarbasis was er nog een beperkte stijging met 0,7 procent tot 519,6 miljoen. De gezuiverde nettojaarwinst klom met 9,4 procent tot 217 miljoen dollar, of van 1,08 naar 1,17 dollar per aandeel. Het aandeel presteerde onlangs sterk en herstelde snel, na de daling met 5 procent die volgde op de publicatie van de jaarcijfers. Franco-Nevada blijft een vaste waarde in de voorbeeldportefeuille (rating 1B).

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Koers: 101,94 Canadese dollar

Ticker: FNV CN

ISIN-code: CA3518581051

Markt: Toronto

Beurskapitalisatie: 19,1 miljard dollar

K/w 2018: 65

Verwachte k/w 2019: 59

Koersverschil 12 maanden: +12%

Koersverschil sinds jaarbegin: +6,5%

Dividendrendement: 1,3%