Het aandeel van het kabelbedrijf uit Mechelen dook de jongste weken onder de grens van 40 EUR. Onzekerheid rond het toekomstige dividend en bezorgdheid over de toekomstige groei liggen aan de basis van deze koersdaling. Daarnaast was Telenet, zoals we eerder al schreven, ook gewoon te duur geworden. Met de publicatie van de jongste kwartaalresultaten kwam er nog steeds geen duidelijkheid over het toekomstige uitkeringsbeleid. Telenet beperkt zich niet tot de omvang van de vrije kasstroom om het dividend te bepalen. De groep maakte de jongste jaren gebruik van de lage rente om de gulle dividenduitkeringen te financieren met extra schulden. Dit is in p...

Het aandeel van het kabelbedrijf uit Mechelen dook de jongste weken onder de grens van 40 EUR. Onzekerheid rond het toekomstige dividend en bezorgdheid over de toekomstige groei liggen aan de basis van deze koersdaling. Daarnaast was Telenet, zoals we eerder al schreven, ook gewoon te duur geworden. Met de publicatie van de jongste kwartaalresultaten kwam er nog steeds geen duidelijkheid over het toekomstige uitkeringsbeleid. Telenet beperkt zich niet tot de omvang van de vrije kasstroom om het dividend te bepalen. De groep maakte de jongste jaren gebruik van de lage rente om de gulle dividenduitkeringen te financieren met extra schulden. Dit is in principe geen probleem zolang de kasstromen voldoende hoog zijn en de kredietovereenkomsten met de schuldeisers gerespecteerd worden. Telenet zit wat dat betreft in een vrij comfortabele positie. Op het einde van het tweede kwartaal bedroeg de totale schuld 3,6 keer de aangepaste bedrijfskasstroom of ebitda. De kabelgroep kan deze ratio, indien gewenst, zelfs optrekken tot 4,5. De extra middelen zijn niet uitsluitend voorbehouden voor een dividend. Telenet kan eventueel een programma van aandeleninkoop opstarten en ook een bijkomende overname wordt niet uitgesloten. Telenet betaalde 58 miljoen EUR voor een participatie van 50 % in De Vijver Media, het bedrijf boven het productiehuis Woestijnvis en de televisiezenders Vier en Vijf. Bedoeling is om voldoende content in huis te hebben om gewapend te zijn tegen de streamingdienst Netflix die volgende maand naar België komt. Topman John Porter beloofde dat er voor eind september duidelijkheid komt over het dividendbeleid. De Australiër liet daarbij verstaan dat het scenario waarbij een extra dividend wordt uitgekeerd een grote kans maakt. Dit komt namelijk ook de Amerikaanse hoofdaandeelhouder Liberty Global ten goede. Voor het volledige boekjaar wordt op een vrije kasstroom tussen 230 en 240 miljoen EUR gerekend. De omzet steeg in het tweede kwartaal met amper 3,4 %, tegenover een verwachte toename met 5 %. Over de eerste jaarhelft bleef de omzetgroei steken op 3,1 %. Telenet verlaagde de groeiprognose voor het volledige boekjaar van 5 tot 7 % naar 4 tot 5 %. Een en ander valt te verklaren door een lagere omzet uit de verkoop van mobiele telefoons, die met 9 % daalde. Heel erg is dat niet want de winstmarge op deze activiteit ligt heel laag. Dit is meteen ook de verklaring waarom de eerdere prognose wat betreft de groei van de ebitda (5 tot 6 %) wel bleef behouden. Vorig jaar namen omzet en ebitda nog met respectievelijk 10,2 % en 8,3 % toe. De groei vlakt dus af omdat verschillende markten stilaan matuur worden. Telenet maakt zich sterk dat de omzetgroei om lange termijn rond 5 % zal schommelen. De toename van het aantal abonnees voor digitale televisie en breedband internet bleef achter op de verwachtingen. De gemiddelde omzet per gebruiker (ARPU) steeg wel nog met 5 % naar 49,7 EUR. Telenet zal de komende jaren een versnelling lager schakelen wat omzetgroei betreft. De uitdaging bestaat erin om op mature markten de winst sneller te laten groeien. Het aandeel blijft aan 10 keer de aangepaste ebitda duur. Maar gezien de verwachte uitkering en de gezakte koers voeren we een adviesverhoging door. Advies: houden Risico: gemiddeld Rating: 2B