Het begint stilaan een slechte gewoonte te worden, maar het Braziliaanse oliebedrijf Petrobras boekte slechter dan verwachte tweedekwartaalresultaten. De productie bedroeg in het tweede kwartaal gemiddeld 2,6 miljoen vaten per dag, een stijging met 1,8 % tegenover vorig jaar. De productie stijgt sinds februari elke maand, en na 7 maanden bedraagt de stijging tegenover vorig jaar 1,6 %. Toch blijft Petrobras voor 2014 mikken op 7,5 % groei van de binnenlandse productie. Analisten rekenen nog op 5 %. De upstreamafdeling (exploratie en productie) presteerde goed, met een nettowinst van 10,8 miljard Braziliaanse real (BRL), een stijging met 21 % tegenover vori...

Het begint stilaan een slechte gewoonte te worden, maar het Braziliaanse oliebedrijf Petrobras boekte slechter dan verwachte tweedekwartaalresultaten. De productie bedroeg in het tweede kwartaal gemiddeld 2,6 miljoen vaten per dag, een stijging met 1,8 % tegenover vorig jaar. De productie stijgt sinds februari elke maand, en na 7 maanden bedraagt de stijging tegenover vorig jaar 1,6 %. Toch blijft Petrobras voor 2014 mikken op 7,5 % groei van de binnenlandse productie. Analisten rekenen nog op 5 %. De upstreamafdeling (exploratie en productie) presteerde goed, met een nettowinst van 10,8 miljard Braziliaanse real (BRL), een stijging met 21 % tegenover vorig jaar en met 1,3 % versus het eerste kwartaal. Het zorgenkind blijft echter de downstreamactiviteiten (raffinage, transport en verkoop), die een hoger dan verwacht nettoverlies boekten van 3,9 miljard BRL (tegenover 2,5 miljard BRL verlies vorig jaar; vorig kwartaal wel nog 4,8 miljard BRL verlies). De export viel met 14 % terug, van 359.000 vaten naar 308.000 vaten per dag, terwijl de verlieslatende import van olieproducten door de hogere binnenlandse vraag met 56 % steeg, van 261.000 naar 417.000 vaten per dag. Petrobras verwacht een verbetering in de tweede jaarhelft, onder meer door de ingebruikname van een nieuwe raffinaderij. Intussen blijft het uitkijken naar de presidentsverkiezingen op 5 oktober. De beleggers rekenen, getuige de forse koersstijging van de voorbije maanden, op een flexibelere prijszettingspolitiek na de verkiezingen. Het blijft echter afwachten, aangezien presidente Dilma Roussef nog steeds voorop ligt in de peilingen. De slechte downstreamresultaten duwden de nettowinst onverwacht lager, tot 5 miljard BRL, of tot 0,18 USD per aandeel, tegenover 0,24 USD per aandeel vorig jaar en een analistenconsensus van 0,27 USD per aandeel. In juni kondigde Petrobras een door de markt slecht onthaalde overeenkomst aan met de overheid over het toekennen van extra productierechten uit het Buzios-veld in het presaltgebied. Petrobras bezit sinds 2010 de rechten voor de eerste 5 miljard vaten productie uit Buzios (eerste productie in 2016). De geschatte reserves bedragen intussen 15 tot 20 miljard vaten. Het ontbreken van details over het winstverdelingsmechanisme baarde zorgen, maar ook de grote voorafbetalingen -tussen 2014 en 2018 in totaal 18 miljard BRL (6,7 miljard USD)- voor productie die ten vroegste in 2021 zal beginnen. Petrobras staat voor de gigantische uitdaging om het huidige productieniveau (2,6 miljoen vaten per dag) tegen 2020 te doen toenemen tot 4,2 miljoen vaten. Petrobras zal hiervoor tot 2020 jaarlijks gemiddeld 45,6 miljard USD investeren. In het daaropvolgende decennium zou dit cijfer terugvallen naar jaarlijks gemiddeld 26,6 miljard USD. De nettoschuldpositie steeg intussen naar 4 keer de verwachte ebitda 2014, ruim boven de eigen doelstelling van 2,5. Tegen eind 2015 moet de verhouding door de stijgende productie terugvallen naar 2,8. Hoop op een machtswissel bij de presidentsverkiezingen deed het Petrobras-aandeel sinds het dieptepunt medio maart met 70 % klimmen. Het aandeel noteert nu wel minstens 30 % duurder dan het sectorgemiddelde. Gezien het groeiprofiel, en vanuit een langetermijnperspectief, valt dat wel te verantwoorden. Advies: koopwaardig Risico: hoog Rating: 1C