Is het mogelijk om nog eens een update te krijgen over Tullow Oil?
...

Is het mogelijk om nog eens een update te krijgen over Tullow Oil?Het Britse olie- en gasbedrijf Tullow Oil bereikte op 18 augustus een belangrijke mijlpaal met het opstarten van de productie van het TEN-project in Ghana. TEN is de afkorting voor de Tweneboa, Enyenra en Ntomme-velden, die zich 60 kilometer voor de westkust van het West-Afrikaanse land bevinden. Sinds november 2010 exploiteert Tullow Oil het Jubilee-veld, ook al gelegen voor de kusten van Ghana. De voorbije twee jaar bedroeg de gemiddelde groepsproductie 74.000 vaten olie-equivalent per dag (boepd), waarvan circa de helft (36.000 vaten) afkomstig was van Jubilee. De overige productie is afkomstig van minderheidsbelangen in projecten in een aantal West-Afrikaanse landen (30.000 vaten) en van gasactiva in de Noordzee (7000 vaten). De dagproductie van TEN zal volgend jaar 65.000 vaten bedragen, of een groepsaandeel van 31.000 vaten (Tullow Oil heeft in het project een belang van 47,2 procent). Dit jaar valt de groepsproductie onverwacht tegen door een technisch mankement dat in februari opdook bij Jubilee. Daardoor zal de productie er tot 2018 lager uitvallen. Een tegenvaller, maar niet één die het onderliggende groeiverhaal onderuithaalt. Tullow Oil beschikt over 1,229 miljard bewezen en vermoede reserves, met vooral in Kenia en Oeganda belangrijke ontwikkelingsprojecten. De problemen bij Jubilee resulteerden in de eerste jaarhelft in een productiedaling met 22 procent tot 58.400 boepd. De omzet nam met 34 procent af tot 541 miljoen dollar en de brutowinst met 47 procent tot 182 miljoen dollar. Een heikel punt is de fors toegenomen nettoschuld, van 4 miljard dollar eind vorig jaar tot 4,7 miljard dollar, of een hoge schuldgraad van zes keer de bedrijfskasstroom (ebitda). De schuldconvenanten met de banken werden heronderhandeld, en in juli volgde een uitgifte van een converteerbare obligatie voor 300 miljoen dollar (maximale verwatering van 9,35 % tegen 2021). Door de opstart van TEN zal de vrije kasstroom vanaf het vierde kwartaal voor het eerst sinds 2011 positief worden, en de hedging van de olieprijs (38.500 barrels 2016 tegen 74,28 dollar, 31.000 barrels 2017 tegen 65,3 dollar en 10.500 barrels 2018 tegen 60,47 dollar) werkt ondersteunend. De investeringspiek is bovendien achter de rug, en de schuldgraad kan tegen eind 2018, bij een stabiele olieprijs van 50 dollar per vat, terugvallen tot een meer aanvaardbare 2,9 keer de ebitda. Het aandeel is een forse hefboom op de olieprijs. We gaan ervan uit dat het ergste in de oliemarkt achter de rug is en daarom blijft het aandeel koopwaardig. Door de hoge schuldgraad verhogen we wel het risicoprofiel (rating 1C).