In woelige beurstijden neemt bij beleggers de interesse voor inverse trackers toe. Daarom is het belangrijk de werking en de gevaren van dat type producten toe te lichten. Een eerste belangrijk kenmerk is dat inverse ETF's werden geconstrueerd om de inverse prestatie van een onderliggende index te verkrijgen op dagbasis. Dat gebeurt typisch door middel van swapovereenkomsten met een financiële tegenpartij. Alle aandelen van een index op dagbasis individueel shorten zou tot torenhoge transactiekosten leiden. Die inverse correlatie op dagbasis is cruc...

In woelige beurstijden neemt bij beleggers de interesse voor inverse trackers toe. Daarom is het belangrijk de werking en de gevaren van dat type producten toe te lichten. Een eerste belangrijk kenmerk is dat inverse ETF's werden geconstrueerd om de inverse prestatie van een onderliggende index te verkrijgen op dagbasis. Dat gebeurt typisch door middel van swapovereenkomsten met een financiële tegenpartij. Alle aandelen van een index op dagbasis individueel shorten zou tot torenhoge transactiekosten leiden. Die inverse correlatie op dagbasis is cruciaal voor de werking. Stel dat een index op dag 1 met 10 procent daalt ( zie tabel). Als we abstractie maken van de trackingerror, neemt de inverse ETF met hetzelfde percentage toe. Op dag 2 is er een verdere daling met 11 procent. Maar als op dag 3 een fors herstel volgt dat de index weer naar de beginsituatie brengt, volgt de inverse ETF die stijging niet, en noteert die intussen 8 procent lager. In het voorbeeld zijn de indexbewegingen extreem, maar het punt is dat over een periode van langer dan één dag grote afwijkingen kunnen optreden. Bij inverse trackers met een hefboom (leveraged inverse ETF's) zijn die bewegingen nog extremer. De trackingerror is het tweede aandachtspunt bij inverse ETF's. Dat is de afwijking tussen de prijs van de inverse tracker en de onderliggende index. Via een swapovereenkomst is het onmogelijk de evolutie van de onderliggende index 100 procent correct te repliceren. Het gaat telkens om heel kleine verschillen op dagbasis, maar op lange termijn kan de impact van de trackingerror sterk oplopen. Die kenmerken maken van inverse ETF's nog geen slecht product. Ze doen grotendeels waarvoor ze ontworpen zijn, maar moeten ook correct worden gebruikt. De specifieke kenmerken maken die producten ongeschikt als langetermijnbelegging, maar dienen wel voor het afdekken van een portefeuille gedurende een beperkte periode. Voor wie zich niet laat afschrikken, geven we enkele voorbeelden van inverse ETF's die voor Europese beleggers te koop zijn. De Lyxor Euro Stoxx 50 Daily Inverse ETF noteert op Euronext Parijs met het tickersymbool BSX. Die tracker van de uitgever Lyxor ETF schaduwt de evolutie van de Euro Stoxx 50 Short Return-index en hanteert 0,4 procent jaarlijkse beheerkosten. De Xtrackers Euro Stoxx 50 Short Daily Swap ETF (tickersymbool DXSP) van DWS Deutsche Asset Management heeft dezelfde onderliggende waarde. Door de notering op de Duitse Xetra-beurs is DXSP meer liquide. De beheersvergoeding bedraagt eveneens 0,4 procent. De X-Trackers S&P500 Daily Swap ETF (tickersymbool DXS3) werd ontworpen om short te gaan op de Amerikaanse S&P500-index. De onderliggende index is de S&P 500 Inverse Daily Index en de jaarlijkse beheerskosten bedragen hier 0,5 procent.