Zoals u hiernaast kunt zien, is DEME (Dredging, Environmental & Marine Engineering) veruit de grootste investering van Ackermans & van Haaren (AvH). De bouwgroep CFE en AvH hebben elk de helft van het baggerbedrijf in handen. De financiële problemen van Dubai zijn uiteraard niet zonder gevolgen gebleven voor de activiteiten van DEME. Het bedrijf voert de laatste jaren immers veel baggerwerken uit voor het emiraat, dat bekendstaat om zijn megaprojecten, waaronder het aanleggen van kunstmatige eilanden. Aangezien sinds het losbarsten van de financiële crisis nieuwe projecten waren uitgebleven, is de impact van de problemen van Dubai al grotendeels verwerkt. DEME had zelfs het reusachtige project Port Rashid in Dubai (een contract ter waarde van 286 miljoen EUR) al uit zijn orderboek geschrapt. Ondanks die annulering bevond het orderboek van DEME zich op 30 september op o...

Zoals u hiernaast kunt zien, is DEME (Dredging, Environmental & Marine Engineering) veruit de grootste investering van Ackermans & van Haaren (AvH). De bouwgroep CFE en AvH hebben elk de helft van het baggerbedrijf in handen. De financiële problemen van Dubai zijn uiteraard niet zonder gevolgen gebleven voor de activiteiten van DEME. Het bedrijf voert de laatste jaren immers veel baggerwerken uit voor het emiraat, dat bekendstaat om zijn megaprojecten, waaronder het aanleggen van kunstmatige eilanden. Aangezien sinds het losbarsten van de financiële crisis nieuwe projecten waren uitgebleven, is de impact van de problemen van Dubai al grotendeels verwerkt. DEME had zelfs het reusachtige project Port Rashid in Dubai (een contract ter waarde van 286 miljoen EUR) al uit zijn orderboek geschrapt. Ondanks die annulering bevond het orderboek van DEME zich op 30 september op ongeveer hetzelfde niveau als eind 2008, mede dankzij contracten voor de uitdieping van de Schelde, de verbreding van het Panamakanaal, de beschermingswerken aan de Nederlandse kusten, de uitbreiding van de Australische havens, baggerwerken voor oliegroepen in Abu Dhabi... De activiteiten van DEME zijn dus zeker niet beperkt tot het opspuiten van kunstmatige eilanden. Over het algemeen kan de groep profiteren van verschillende sterke tendensen, zoals de ontwikkeling van de opkomende landen (behoefte aan het inrichten van de kusten, het creëren van een binnenvaartsysteem), de globalisering (uitbreiding van havens voor het transport van grondstoffen), het milieu (bodemsanering) en de ontwikkeling van koolwaterstofafzettingen op zee. DEME heeft dus ongetwijfeld potentieel en daar kan AvH alleen maar wel bij varen. De tweede grote sector waarin de Antwerpse holding actief is, is de banksector, en dan vooral private banking met Bank Delen. Die activiteit wordt veel minder hard getroffen door de financiële crisis. Ondanks de crisis heeft Bank Delen zijn omzet en winst op peil kunnen houden. De private bank is er bovendien in geslaagd om de fondsen onder haar beheer naar nieuwe recordniveaus te brengen, wat erop wijst dat ze munt heeft kunnen slaan uit haar goede reputatie - de bank heeft de voorbije jaren meerdere prijzen in de wacht gesleept - om klanten aan te trekken die teleurgesteld waren door andere beheerders. Bank Van Breda, die zich positioneert als de bankier van ondernemers en vrijeberoepers, heeft eveneens profijt gehaald uit de crisis en zag haar deposito's aangroeien, waardoor ook het totale bedrag aan verstrekte kredieten is toegenomen. Met een Core Tier 1-kapitaalratio van 11,4 % lijkt Bank Van Breda bovendien bijzonder goed gekapitaliseerd. Bank Delen en Bank Van Breda zijn dus zeer goed gepositioneerd en zullen in de toekomst kunnen profiteren van hun crisisbestendigheid. Wij waarderen deze banken overigens tegen 12 keer de winst van 2008. Ook al was dit een crisisjaar, toch zijn beide erin geslaagd de daling van hun winst te beperken tot minder dan 15 %. Een andere grote participatie van AvH is Sofinim, een financieel bedrijf dat uitstekende resultaten heeft behaald dankzij vooral investeringen in private-equity (niet-beursgenoteerde bedrijven). Private equity vertegenwoordigt trouwens de hoofdmoot van de portefeuille van AvH, aangezien minder dan 10 % van de portefeuille van de holding beursgenoteerd is. Dat zou de komende jaren nog tot aangename verrassingen voor de aandeelhouders van AvH kunnen leiden, omdat beursintroducties wellicht weer aan populariteit zullen winnen (naar het voorbeeld van Movetis, dat onlangs op Euronext Brussel werd geïntroduceerd). Dankzij een beursgang kunnen de (ex-) eigenaars van het bedrijf vaak een royale meerwaarde opstrijken. Bovendien kan AvH gebruikmaken van zijn sterke kaspositie (of zelfs zijn schuldcapaciteit) om nieuwe participaties te verwerven. De holding overweegt om geleidelijk een belang van 50 % te verwerven in een Indiaas cementbedrijf. AvH heeft eveneens investeringen in groene energie gepland: bio-ethanol, biomassacentrales, enzovoort. Ondanks de beperkte discount van AvH ten opzichte van onze (voorzichtig berekende) intrinsieke waarde, raden wij u aan het aandeel te kopen onder de prijs van 52 EUR. (C) Door Cédric BoitteDEME profiteert van verschillende sterke tendensen, zoals de ontwikkeling van opkomende landen, de globalisering, het milieu en de ontwikkeling van koolwaterstofafzettingen op zee.