Goedkope farmareus

Met de overname van Wyeth zal Pfizer erin slagen om het patentverval van Lipitor volgend jaar op te vangen.

Het is algemeen geweten dat Pfizer, het grootste farmabedrijf ter wereld, in de loop van volgend jaar een probleem zal hebben. Dan verliest Lipitor immers zijn patentbescher-ming in de VS. Dat cholesterol- verlagende middel is veruit het best verkopende geneesmiddel ter wereld, met in het vierde trimester van 2009 een verkoopcijfer van 3,18 miljard dollar. De 12 miljard dollar verkoop van Lipitor maakt liefst 24 % uit van de totale omzet in 2009. Ondanks alle researchinspanningen is Pfizer er onvoldoende in geslaagd om de verwachte duik in de verkopen op te vangen. Daarom nam het vorig jaar de beslissing om 68 miljard dollar op tafel te leggen voor Wyeth en zo de medicijnenkast en de pijplijn aan te vullen. Wyeth is vooral bekend van Enbrel, een middel tegen artrose, het vaccin Prevnar en het antidepressivum Effexor. Samen met Wyeth is Pfizer stevig het nummer één geworden in geneesmiddelen tegen Alzheimer, een typische vergrijzingsziekte, die vooral optreedt na 65 jaar. Vanaf 85 jaar heeft zelfs 47 % er last van. De Amerikaanse farmareus blijft op schema om tegen 2012 de kosten netto met 4 tot 5 miljard dollar te hebben teruggedrongen, om zo mee de winstschok van het ex-patent van Lipitor op te vangen. Dit jaar wordt een jaar van winstconsolidatie, ondanks de prognose van 67 tot 69 miljard dollar omzet, circa 35 % meer dan vorig jaar dankzij de Wyeth-omzet voor het volledige jaar. De winstvork werd wat verlaagd tot 2,10 à 2,20 dollar per aandeel. Verder was het uitkijken naar de prognoses voor 2012, het jaar na het aflopen van het patent van Lipitor dus. Dan mikt de groep op 66 tot 68,5 miljard dollar omzet en een winst per aandeel in de vork 2,25 tot 2,35 dollar per aandeel. De resultaten 2009 voldeden niet helemaal aan de verwachtingen. Met 2,02 dollar per aandeel voor boekjaar 2009 deed Pfizer het 17 % minder goed dan de 2,42 dollar van 2008. Dat is wel perfect in lijn met de eigen guidance van 2 à 2,05 dollar per aandeel.

De wat tegenvallende resultaten en de algemene beurscorrectie hebben het aandeel 10 % doen terugvallen. Met een geschatte koers-winstverhouding van ruim 8, een koers/boekwaarderatio van 1,4 en een entreprise value/ebitda (bedrijfskasstroom) van 4 blijft Pfizer toch wel (te) goedkoop. De Lipitor-schok lijkt te worden opgevangen door de Wyeth-deal en kostenbesparingen, zodat we de faire waarde eerder op 23 dollar per aandeel schatten. Het mag dan ook gekocht worden.

Door Danny Reweghs

Pfizer blijft (te) goedkoop en mag dan ook gekocht worden.