Neen, deze beslissing is er niet gekomen onder druk van Europa. Ze had alles te maken met de onrust op de financiële markten. "Het was de aanhoudende onzekerheid op de markten die ons in actie deed komen. De bedreigingen lijken almaar dichterbij te komen." CEO Pierre Mariani kon het tijdens interviews niet genoeg beklemtonen. Het lijkt alsof de Fransman de volgende bui al ziet hangen. Als de schuldencrisis in Europa escaleert, komt Dexia in nauwe schoentjes. Dan kun je maar beter zorgen dat de schade uit het verleden alvast opgeruimd is.
...

Neen, deze beslissing is er niet gekomen onder druk van Europa. Ze had alles te maken met de onrust op de financiële markten. "Het was de aanhoudende onzekerheid op de markten die ons in actie deed komen. De bedreigingen lijken almaar dichterbij te komen." CEO Pierre Mariani kon het tijdens interviews niet genoeg beklemtonen. Het lijkt alsof de Fransman de volgende bui al ziet hangen. Als de schuldencrisis in Europa escaleert, komt Dexia in nauwe schoentjes. Dan kun je maar beter zorgen dat de schade uit het verleden alvast opgeruimd is. Daartoe voert Dexia zijn met Europa overeengekomen herstructureringsplan versneld uit, en dat resulteert in een provisie van 3,6 miljard euro ten laste van het tweede kwartaal. De helft van dit bedrag dient om de Amerikaanse portefeuille rommelkredieten 'Financial Products' op marktwaarde te zetten en klaar te maken voor verkoop. Op die manier verkleint Dexia zijn blootstelling aan de Amerikaanse huizenmarkt en dus zijn risicoprofiel. Een ander gevolg is dat Dexia zich bevrijdt van de staatswaarborgen op deze portefeuille. Dat betekent dat er kosten wegvallen en de rendabiliteit toeneemt. Maar voor Mariani betekent het vooral dat hij nu "andere gesprekken kan voeren met de Europese Commissie". Of dat impliceert dat hij bepaalde elementen van het herstructureringsplan wil heronderhandelen, liet hij in het midden. Maar volgens insiders zouden de Fransen niet gelukkig zijn met de gedwongen verkoop van de Italiaanse en Spaanse dochters Crediop en Sabadell. De tweede schijf van 1,8 miljard euro gebruikt Dexia om zijn grote obligatieportefeuille versneld af te bouwen. Die portefeuille was eind maart 102 miljard euro groot, en zorgt voor liquiditeitsproblemen omdat hij gefinancierd wordt door kredieten op korte termijn. Mariani zei dat de geplande desinvesteringen de nood aan kortetermijnfinanciering met 20 miljard euro zullen drukken. Hij gaf ook aan dat er misschien nog andere activa verkocht worden "afhankelijk van de marktopportuniteiten", maar bleef daar voor de rest vaag over. Door de erfenis uit het verleden grotendeels af te schrijven, wil Dexia vanaf het tweede halfjaar zijn winstmotor volop laten draaien zonder dat die resultaten telkens opnieuw bezwaard worden door de kosten van de schulden- en balansafbouw. Voorzitter Jean-Luc Dehaene: "Op onze goede commerciële resultaten werd elk kwartaal een domper gezet door de portefeuilles uit het verleden. Dat begint te wegen op de operationele entiteiten. Het was niet houdbaar om zo nog twee tot drie jaar voort te werken." "Ik wil dat de 33.000 medewerkers zich kunnen concentreren op de toekomst en op een sterk commercieel beleid", vatte Mariani het samen. Tot daar het goede nieuws. De provisie van 3,6 miljard euro zadelt Dexia in 2011 bijna zeker op met een monsterverlies. De groep maakt zich sterk dat het tweede halfjaar winstgevend zal zijn, maar 3,6 miljard goedmaken in zes maanden is natuurlijk onmogelijk. Verwacht wordt dat Dexia 2011 afsluit met een verlies tussen 2 en 3 miljard euro. Dehaene sprak van "een verlies onder 3 miljard". En verlies betekent geen dividend voor de aandeelhouders en geen bonussen voor het management, bevestigde de voorzitter van de raad van bestuur. Maar Dehaene beklemtoonde ook enkele keren dat de provisie een schatting van de toekomstige verliezen inhoudt en dat de operatie nog moet worden uitgevoerd. Daarmee lijkt hij een slag om de arm te houden. Want de marktomstandigheden kunnen snel wijzigen. Volgens Mariani is er interesse voor de effecten die Dexia massaal wil dumpen. Maar de cruciale vraag is: tegen welke prijs? Het is dus maar zeer de vraag of 3,6 miljard euro zal volstaan om de verliezen te dekken. Bovendien laat Dexia nu wel het verleden achter zich, maar intussen dienen zich al nieuwe, ernstiger problemen aan. De schuldencrisis in de eurozone en de impact daarvan op de kredietwaardigheid van banken en landen, baart zorgen. Hoe landen als Griekenland, Ierland en Portugal ooit hun schulden zullen terugbetalen, is niet voor iedereen duidelijk. Vooral de situatie in Griekenland is onrustwekkend. En van dat land heeft Dexia 3,5 miljard euro overheidspapier in portefeuille. Pierre Mariani gaf aan dat de bank bestand is tegen een haircut (niet-terugbetaling van schulden) van 30 tot 50 procent op Griekse overheidsobligaties. "Onze Tier 1-kapitaalratio zal door de provisie terugvallen tot 11,5 procent (tegen 13,4 procent eind vorig jaar), maar ik verwacht dat we eind 2011 al opnieuw boven 12 procent zitten. Een haircut van 50 procent op Griekenland zou onze Tier 1 doen dalen tot 9,8 procent. Dat is nog altijd meer dan voldoende." Het probleem is natuurlijk dat er in de markt al rekening gehouden wordt met een niet-terugbetaling van minstens 70 procent. En zelfs een absoluut doemscenario zoals de uittrede van Griekenland uit de eurozone, durft niemand meer weg te lachen. Met andere woorden: als het probleem Griekenland niet opgelost geraakt en de schuldencrisis in Europa escaleert, kan Dexia weleens getroffen worden net op een moment dat zijn kapitaalbuffers afgezwakt zijn. En ook aan de fundingkant van de bank doemen donkere wolken aan de hemel op. De index van de producentenprijzen steeg met 6 procent en lijkt aan te duiden dat Europa zich mag verwachten aan een opstoot van inflatie. De ECB, die eerder dit jaar de rente al eens optrok, staat klaar om het rentewapen in te zetten. En elke renteverhoging van de centrale bank betekent dat banken zich duurder moeten financieren. Ook een ratingverlaging voor België kan Dexia duur te staan komen. De ratingagentschappen Standard & Poor's en Fitch dreigen ermee de rating van ons land te verlagen als er niet snel een regering komt die ingrijpende begrotingsmaatregelen neemt. Als het zo ver zou komen, moeten Belgische banken meer rente betalen op het geld dat ze in het buitenland ontlenen. Kortom, Dexia nam dan misschien een moedige maatregel met het oog op de verwerking van het verleden, maar er staat al een rist nieuwe uitdagingen voor de deur. De groep heeft haar risicoprofiel verlaagd en is niet meer blootgesteld aan de huizenprijzen in de VS, maar aan de risico's verbonden aan Griekenland is nog niets gedaan. De financieringskosten verbonden aan de obligatieportefeuille dalen, maar rentestijgingen kunnen dat effect ongedaan maken. Zeggen dat Dexia definitief weer op de rails staat, is in deze omstandigheden de waarheid geweld aandoen. PATRICK CLAERHOUTHet is zeer de vraag of 3,6 miljard euro zal volstaan om de verliezen te dekken.