> Compagnie des Alpes blijft een van onze favorieten in de toerismesector dankzij zijn uitstekende vakantiemix en lage waardering.Compagnie des Alpes kwam voor het eerst op ons radarscherm bij onze zomerup-date over de vakantiesector in Cash nr. 27 van 2009. Sinds ons koopadvies op 21,71 euro is het aandeel met zowat 12 % gestegen en dat is niet echt verwonderlijk gezien de prestatie die het bedrijf in een crisisperiode heeft neergezet.
...

> Compagnie des Alpes blijft een van onze favorieten in de toerismesector dankzij zijn uitstekende vakantiemix en lage waardering.Compagnie des Alpes kwam voor het eerst op ons radarscherm bij onze zomerup-date over de vakantiesector in Cash nr. 27 van 2009. Sinds ons koopadvies op 21,71 euro is het aandeel met zowat 12 % gestegen en dat is niet echt verwonderlijk gezien de prestatie die het bedrijf in een crisisperiode heeft neergezet. Het is al even geleden dat we het bedrijf bespraken en we frissen het geheugen dan ook graag even op. Compagnie des Alpes is een Frans bedrijf dat bekend is om zijn omvangrijke skigebieden in onder meer Les Trois Vallées, Val d'Isère, Courmayer (Italië) en Saas Fee (Zwitserland). Daarnaast is het sterk actief in de sector van de amusementsparken. De bekendste parken in het portfolio zijn onder meer Parc Astérix (Frankrijk), Walibi en Bellewaerde. Het grootste deel van de omzet is afkomstig uit de skigebieden, al nemen de pretparken een steeds groter deel van de omzet voor hun rekening. Ze krijgen jaarlijks zowat 10 miljoen bezoekers over de vloer en de skigebieden bijna 17 miljoen, waarvan 13 miljoen uit Frankrijk. Compagnie des Alpes heeft het ideale profiel om te profiteren van de nieuwe tendens in de toerismesector, namelijk meer dichtbijvakanties van kortere duur en meer bezoeken aan pretparken. Dat is ook af te leiden uit de jaarcijfers die het bedrijf publiceerde. De divisie skidomeinen realiseerde de afgelopen twee jaar een gemiddelde jaarlijkse groei van 9,18 %. Voor de amusementsparken is dat 4,14 %, maar we merken op dat de amusementsparken er in 2009 nog op vooruitgingen. Bij de skidomeinen was er een kleine groeivertraging merkbaar. De groep maakte stabiele resultaten bekend over het eerste kwartaal van het gebroken boekjaar 2009-2010. Het eerste kwartaal (1 oktober - 31 december 2009) is traditioneel het zwakste - gemiddeld zowat 15 % van de jaarlijkse omzet - omdat het overgrote deel van de skigebieden komt. Het tweede kwartaal was al een stuk beter. De halfjaaromzet ging er ten opzichte van dezelfde periode vorig boekjaar met 10 % op vooruit. De omzet uit skigebieden - 90 % van de geconsolideerde omzet - nam met bijna 12 % toe. De dagelijkse gemiddelde omzet per bezoeker blijft verbeteren met een groei van zowat 3 %. Ook de amusementsparken gingen erop vooruit, ondanks een lichte daling in het eerste kwartaal. Het economische model van Compagnie des Alpes werpt duidelijk vruchten af en ook op financieel vlak heeft het bedrijf de wind in de zeilen. De schuldgraad werd de afgelopen jaren sterk teruggedrongen, van 108 % in 2007 tot minder dan 80 % op het einde van het boekjaar 2008-2009. De groep heeft bovendien nog een kaspositie van bijna 32 miljoen euro. Dankzij de uitstekende vakantiemix heeft het bedrijf niet zo sterk onder de crisis geleden. Het was bovendien een opportuniteit voor het management om de financiële positie te versterken en op zoek te gaan naar nieuwe portfoliowaarden. Compagnie des Alpes is momenteel nog volop bezig om de grootste aandeelhouder te worden van Futuroscope, het derde grootste themapark in Frankrijk, met jaarlijks 1,7 miljoen bezoekers en een omzet van 80 miljoen euro. Compagnie des Alpes is ondanks de koersstijging nog altijd koopwaardig. Het aandeel noteert aan 10 keer de verwachte winst voor het huidige boekjaar en een koersomzet van 3,29. Op het vlak van EV/ebitda is het bedrijf sterk ondergewaardeerd ten opzichte van zijn sectorgenoten (CDA: 5,14, sectorgenoten: 9,82). Opvallend is ook de significante onderwaardering tegenover de boekwaarde van 31,5 euro. We geloven sterk in het bedrijfsmodel van Compagnie des Alpes en gaan uit van een koersdoel van 32 euro voor het aandeel op twaalf maanden. Koers 24,3 Tickercode CDA ISIN-code FR0000053324 Prestatie sinds 01/01 -7,88 % Hoogtepunt (1jr) 27,22 euro Laagtepunt (1jr) 20,18 euro K/w 2010 10 Koers/cashflow 3,29 Koers/omzet 0,75 Koers/boekwaarde 0,77 EV/ebitda 5,14