Tot dit voorjaar hadden we Areva in de voorbeeldportefeuille, waar het trouwens een van de absolute uitblinkers was. We hadden immers het geluk het aandeel in de zomer van 2013 in portefeuille te nemen, net voor de koers aan een klim van 75 % begon in ruim een half jaar tijd. Nu blijkt dat we ook met de timing van de verkoop het nodige geluk hebben gekend. Want sinds de piek eind februari in de buurt van 22 EUR is het aandeel haast gehalveerd. De ommekeer in de koers, en ook de aanleiding voor ons om op het resterende deel van onze positie winst te nemen, zijn en blijven de ontgoochelende resultaten. Noch die van 2013 en noch die van 2014 komen in de buurt van ...

Tot dit voorjaar hadden we Areva in de voorbeeldportefeuille, waar het trouwens een van de absolute uitblinkers was. We hadden immers het geluk het aandeel in de zomer van 2013 in portefeuille te nemen, net voor de koers aan een klim van 75 % begon in ruim een half jaar tijd. Nu blijkt dat we ook met de timing van de verkoop het nodige geluk hebben gekend. Want sinds de piek eind februari in de buurt van 22 EUR is het aandeel haast gehalveerd. De ommekeer in de koers, en ook de aanleiding voor ons om op het resterende deel van onze positie winst te nemen, zijn en blijven de ontgoochelende resultaten. Noch die van 2013 en noch die van 2014 komen in de buurt van de verwachtingen van de analisten. De Franse onderneming zag de koers nog eens terugvallen met zowat 20 % bij de bekendmaking van de halfjaarresultaten. De vergelijkbare omzet bleek immers gezakt met 12,4 %, tot 3,89 miljard EUR, en de bedrijfskasstroom (ebitda) maakte een duik van 47 %, tot 256 miljoen EUR. Bovendien wordt flink wat afgeschreven en presteerde de (kleine) afdeling 'Hernieuwbare energie' bijzonder zwak zodat een nettoverlies van 694 miljoen EUR diende te worden opgebiecht. Wel is er een vrije kasstroom van 98 miljoen EUR. Na die zwakke cijfers moeten de vooruitzichten opnieuw worden teruggeschroefd. De door de Franse Staat gecontroleerde nucleaire speler voorziet nu een omzetdaling van 10 % voor 2014 (was nog een omzettoename van 2 à 5 % bij de presentatie van de jaarcijfers 2013), een ebit-marge van 7 % (voorheen minstens 11,3 %) en geen of nauwelijks vrije kasstroom. De doelstelling aan kostenbesparingen wordt dan ook tot 1,2 miljard EUR opgetrokken tegen 2016. Areva heeft nochtans troeven en mogelijkheden. Het grote voordeel van het Franse bedrijf is dat het om een 'one nucleair shop' gaat. Klanten kunnen er voor alles met betrekking tot nucleaire energie terecht. Dat maakt Areva tot wereldmarktleider in kernenergie. Liefst 95 % van alle kernfaciliteiten in de wereld klant zijn bij Areva. Vooreerst is de Franse onderneming eigenaar of mede-uitbater van een aantal uraniummijnen (12 % groepsomzet 1ste semester '14) en zelfs top-3 uraniumproducent in de wereld, waaronder McArthur River (30 % Areva, 70 % Cameco), de grootste uraniummijn ter wereld. Daarnaast is er de 'front-end' activiteit (29 % van de groepsomzet), waarbij uranium wordt omgezet tot nucleaire brandstof, met ook de zogenaamde 'verrijking' van uranium. Verder hebben we de belangrijkste activiteit: de reactoren & services (38 % groepsomzet). Het gaat hier om de bouw van nieuwe reactoren, maar ook en vooral over het onderhoud van bestaande reactoren in de hele wereld. Een volgende activiteit is de 'back end' (18 % groepsomzet). Dan gaat het in hoofdzaak over de verwerking van het nucleair afval (transport, recyclage,...). Tot slot is er de afdeling 'hernieuwbare energie' (3 % groepsomzet). Maar de rendabiliteit vallen voorlopig erg tegen zodat de groep deze activiteit terug wil afstoten. De nucleaire sector gaat door een diep dal. Ook Areva, ondanks het voordeel dat Ÿ tot 4/5 van de inkomsten uit 'recurrente' (terugkerende) activiteiten komen. Het management mag zich gaan beraden over hoe ze aan de verwachtingen kunnen voldoen. Gelukkig is er nog het orderboek van 44,9 miljard EUR of ruim 4 jaaromzetten. Advies: koopwaardig Risico: gemiddeld Rating: 1B