De schuimrubberproducent evolueert verder in de richting van een isolatiespeler. Na de aankoop van het Sloveense Trimo in het voorjaar van 2022 kondigde Recticel onlangs aan dat het Rex Panels & Profiles uit Doornik overneemt, om een sterk Europees groeiplatform voor geïsoleerde panelen te vormen. Die bundeling van de krachten kan een mooie voorsprong voorwaarts betekenen om met slimme isolatie-oplossingen de West-Europese markt te bedienen.
Recticel beschikte eind december over een nettokaspositie van 161,9 miljoen euro, dankzij de afgeronde verkoop van de afdeling Engineered Foams aan het Amerikaanse Carpenter tegen 451,8 miljoen euro. De aankoop van Rex heeft een ondernemingswaarde van 70 miljoen euro in contanten.
Jan Vergote, sinds 1 september aan het hoofd van Recticel, moest in zijn eerste jaarrapportering toegeven dat de mindere resultaten van vorig jaar een weerspiegeling zijn van de ongunstige trends in de Europese bouwmarkten. De omzet is in 2023 gezakt: van 587,8 miljoen eind 2022 naar 529,4 miljoen euro eind vorig jaar (-9,9%). De impact op de resultaten is groot. De aangepaste bedrijfskasstroom (ebitda) dook 39,2 procent lager, tot 39,2 miljoen euro. Dat is wel een lichte verbetering tegenover de -42,6 procent in de eerste zes maanden en aan de bovenkant van de verlaagde vork van 35 à 40 miljoen euro. De ebitda-marge (ebitda/omzet) viel terug van 10,9 naar 7,4 procent. Het nettoresultaat verschrompelt van 62,4 naar 3,3 miljoen euro, of per aandeel van 1,11 naar 0,06 euro. Toch krijgen de aandeelhouders een stabiel dividend van 0,31 euro bruto per aandeel.
Conclusie
Recticel is bij de zwakker presterende aandelen op Euronext Brussel van 2023, terwijl het in 2022 nog uitblonk. Het aandeel noteert nu weer tegen 1,3 keer de boekwaarde en zowat 9 keer de verhouding ondernemingswaarde (ev) tegenover de bedrijfskasstroom (ebitda) voor 2024. Dat is een korting tegenover de sectorgenoten.In de hoop dat de winstgevendheid dit jaar terugkeert, geven we een positief advies.
Advies: koopwaardig
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
Koers: 10,62 euro
Ticker: REC BB
ISIN-code: BE0003656676
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 583,7 miljoen euro
K/w 2023: 177
Verwachte k/w 2023: 35
Koersverschil 12 maanden: -39%
Koersverschil sinds jaarbegin: +1%
Dividendrendement: 2,9%
