De prognoses van Barco zijn veeleer conservatief, maar dat laat ruimte voor aangename verrassingen.
Na het winstalarm van oktober sloot Barco 2023 af met een koersverlies van 28 procent. Eerst was het management nog uitgegaan van een omzetgroei met 10 à 15 procent, maar na het derde kwartaal werd helemaal geen groei meer verwacht. De jaarcijfers bevestigden dat. De omzet kwam uit op 1,05 miljard euro, een fractie boven de verwachte 1,04 miljard en 1 procent minder dan een jaar eerder. Bij constante wisselkoersen was er een groei met 1 procent. Regionaal waren er grote verschillen. Europa liet een omzetstijging met 4 procent optekenen, maar in Noord-Amerika daalde de omzet met 4 procent. China liet het afweten, maar de andere Aziatische landen deden het goed, wat per saldo leidde tot een omzetdaling met 4 procent in de regio.
Dankzij een betere kostenbeheersing, een vereenvoudigde organisatiestructuur en een betere productmix met meer software klom de brutomarge vorig jaar naar 41,8 procent, tegenover 39 procent een jaar eerder. De bedrijfswinst (ebitda) steeg met 12,6 procent tot 142,5 miljoen euro, ongeveer 2 miljoen euro beter dan verwacht. Dat leverde een ebitda-marge van 13,6 procent op, tegenover nog 12 procent een jaar eerder. Netto bleef 80,2 miljoen euro over, of 0,88 euro per aandeel. Dat is 6,6 procent meer dan een jaar eerder.
De waarde van het orderboek bedroeg eind vorig jaar 494,8 miljoen euro. Opgesplitst naar activiteiten was Entertainment met voorsprong de best presterende afdeling met een omzetgroei van 15 procent en 10 procent meer orders. De ebitda-marge klom van 6,9 naar 12,5 procent door de hogere vraag naar laserprojectoren. Cinema-as-a-service, dat laserprojectoren verhuurt in plaats van verkoopt, zorgt al voor een kwart van de omzet van de divisie. De omzet van Enterprise zakte met 4 procent, maar de afdeling zag de orders wel met 8 procent aantrekken. Meeting Experience won marktaandeel, terwijl er een herstructurering was bij Large Videowalls. De ebitda-marge bleef nagenoeg ongewijzigd op 18,7 procent. Healthcare bleef onder de verwachtingen met een vijfde minder orders en een omzetdaling van 16 procent. De ebitda-marge van de afdeling daalde van 11,2 naar 9,7 procent.
Barco is heel voorzichtig met zijn verwachtingen voor 2024. De omzet zal in lijn liggen met die van vorig jaar, terwijl de ebitda-marge verder zal verbeteren naar 14 procent. Dat lijkt ons veeleer conservatief, omdat de marge in de tweede jaarhelft al hoger lag. De voorraden blijven een aandachtspunt voor Barco. Eind 2023 was de waarde van de voorraden op de balans met 231,5 miljoen euro weliswaar 5,8 procent lager dan een jaar eerder, maar toch blijft dat in nominale termen veel. Ondanks de hogere vrije kasstroom was de nettocashpositie eind vorig jaar gedaald tot 241,1 miljoen euro, tegenover nog 264 miljoen euro twaalf maanden eerder. Die daling is toe te schrijven aan de uitbetaling van het dividend, aandeleninkopen en valuta-effecten. Het dividend wordt opgetrokken van 0,44 naar 0,48 euro per aandeel.
Conclusie
Het aandeel van Barco is gedeeltelijk hersteld van de pandoering die de koers eind vorig kaar kreeg. Het management en de analisten hadden de lat laag gelegd. Dat de marktomstandigheden niet verder verslechterd zijn, zorgde wel voor opluchting. Overdreven optimisme is echter misplaatst, want zowel de prognoses voor de omzet als de winstmarges zijn veeleer conservatief. Dat laat wel ruimte voor aangename verrassingen, mocht bijvoorbeeld de groei in China weer aantrekken. Vanaf 2025 is meer groei mogelijk. Dat is, samen met de sterke balans, de reden waarom we het koopadvies voor Barco handhaven.
Koers: 17.14
Ticker: BAR BB
Isin-code: BE0003790079
Markt: Euronext Brussel
Beurskapitalisatie: 1.6 miljard euro
K/w 2023: 19.5
Verwachte k/w 2024: 17
Koersverschil 12 maanden: -33.8%
Koersverschil sinds jaarbegin: +3.9%
Dividendrendement: 2.8%
Advies: kopen
Risico: gemiddeld
Rating: 1B
